宏观量化经济指数周报：货物吞吐量延续高位，8月出口仍有韧性

（以下内容从东吴证券《宏观量化经济指数周报：货物吞吐量延续高位，8月出口仍有韧性》研报附件原文摘录）
观点
周度ECI指数：从周度数据来看，截至2025年8月24日，本周ECI供给指数为50.09%，较上周回升0.01个百分点；ECI需求指数为49.89%，较上周环比持平。从分项来看，ECI投资指数为49.91%，较上周环比持平；ECI消费指数为49.70%，较上周回升0.02个百分点；ECI出口指数为50.20%，较上周回落0.01个百分点。
月度ECI指数：从8月前三周的高频数据来看，ECI供给指数为50.08%，较7月回落0.03个百分点；ECI需求指数为49.89%，较7月回落0.03个百分点。从分项来看，ECI投资指数为49.92%，较7月回落0.03个百分点；ECI消费指数为49.68%，较7月回落0.03个百分点；ECI出口指数为50.20%，较7月回落0.03个百分点。从ECI指数来看，8月份经济供需两端或延续小幅回落的态势，而结合高频数据来看，8月下旬经济增长动能有所回升，或与以旧换新资金的逐步到位以及极端天气扰动的减轻有关，预计随着后续新型政策性金融工具的加快落地，有望在四季度形成实物工作量，对需求端起到重要的支撑作用。供给端来看，工业生产景气度较7月有所回落，但8月中旬以来主要行业开工率边际回暖，且结构来看上游行业仍整体优于下游。地产方面，截至8月23日，30大中城市商品房销售面积较去年同期回落15.1%，仍有一定下行压力，但较7月的降幅有所收窄，而结合统计局发布的7月房价数据来看，“好房子”推动新房价格边际改善，二手房价格则仍旧承压。出口方面，8月我国监测港口货物吞吐量高频数据仍处高位，保持了较强韧性。而韩国8月前20日出口有所改善，指向短期全球需求或并未受到新对等关税的扰动，需关注8月出口再度超预期的可能性。
ELI指数：截至2025年8月24日，本周ELI指数为-0.70%，较上周回升0.21个百分点。8月份单月流动性净投放继续扩张。尽管即将结束的8月份主要政策利率和LPR报价均维持不变，但是货币政策延续对流动性的呵护态度，8月22日当天市场收盘后央行公告将在8月25日开展6000亿元1年期MLF操作，鉴于本月仅有3000亿元MLF到期，中期流动性净投放达到3000亿元，MLF层面已经是央行连续6个月加量续作。叠加本月中上旬开展的两次总计1.2万亿买断式逆回购操作，对冲本月9000亿元到期规模，本月短中期流动性净投放也达到3000亿元，合计来看，8月份单月中期和短中期流动性净投放量为6000亿元，是2025年7月单月净投放规模的2倍。在5月份“降准”释放约1万亿长期流动性以来，货币政策更多采用MLF和买断式逆回购来补充中期、短中期流动性供给，“国债买卖”作为流动性供给的有效补充，重启仍有待择时择机，而降准等总量宽松，仍有待外部风险、三季度经济增长数据等多方面因素的综合观察来决定。近期虽然长期利率因资金面“体感”欠佳而出现阶段性上行，但是货币政策维持6个月流动性净投放，呵护流动性供给充裕的立场尚未改变。
风险提示：美国关税政策仍有不确定性；政策出台力度低于市场预期；房地产改善的持续性待观察。