中国电子：全球科技业绩快报：Analog Devices FY3Q25

（以下内容从海通国际《中国电子：全球科技业绩快报：Analog Devices FY3Q25》研报附件原文摘录）
Analog Devices FY3Q25业绩表现：FY2025Q3，公司实现营收28.80亿美元，同比增长25%，环比增长9%，调整后每股收益（EPS）达2.05美元，均超出市场一致预期；非GAAP口径下毛利率为69.2%，经营利润率为42.2%。按GAAP计量，毛利率和经营利润率分别为62.1%和28.4%，GAAP EPS为1.04美元。从收入结构看，工业与汽车两大核心业务合计收入21.36亿美元，占总营收74%，同比分别增长23%和22%；通信与消费业务也表现强劲，同比各增40%和21%。现金流方面，过去12个月经营现金流42亿美元，自由现金流36.8亿美元（相当于营收的35%）；本季度通过股息与回购共计回馈股东15.6亿美元，并宣布派发季度股息每股0.99美元（于9月16日支付）。因营收、利润及第四季度指引全面超预期，财报发布当日股价上涨3.8%至6.3%。管理层强调第三财季业绩超过指引上限，工业板块订单及积压状况持续改善。
点评
工业复苏成为本季度业绩增长的主引擎，AI相关需求显著带动ATE与通信业务链条。工业板块收入占比达45%，环比增长12%、同比增长23%，其中航空航天与国防（A&D）收入创历史新高，自动化测试设备（ATE）受益于人工智能投资拉动，仪器仪表和自动化等细分领域也呈现全面回暖。值得注意的是，公司目前仍以低于终端消耗水平进行发货，且渠道库存持续处于低位，表明当前需求具有扎实的延续性。此外，通信业务（约三分之二来自有线与数据中心）环比增长18%、同比大幅增长40%，主要受AI相关数据中心建设推动，光互连与有线连接需求持续向上。
汽车业务收入占比达30%，同比增长22%，但环比小幅下滑1%。短期来看，管理层指出由于部分区域（尤其是中国）在Q2至Q3出现提前拉货（pull-in），对Q4需求形成一定程度透支，叠加关税政策与补贴变动对生产排程的潜在影响，公司预计（下同）短期收入将面临扰动。但从中长期维度看，公司在车载连接、功能安全电源等高价值领域的份额持续提升，推动单车半导体含量进一步增长，预计仍将保持优于整体汽车市场的表现。
在技术与生态布局方面，公司以“智能物理边缘+机器人”为核心战略，持续提升在工业自动化及机器人领域的系统级价值。通过扩展多传感融合、高精度信号链与功能安全电源等关键技术，并与NVIDIA合作推出基于数字孪生和Isaac Sim的参考设计，有效加速客户产品开发进程。管理层强调，人形机器人单机所能带来的ADI芯片价值量可达“数千美元”，显著高于当前AMR及协作机器人领域的单机半导体含量，显示出公司在高潜力赛道的强劲增长潜力。
FY4Q25指引：预计营收中值为30亿美元（区间为±1亿美元），调整后经营利润率预计约为43.5%（波动幅度±100个基点），调整后每股收益（EPS）中值达2.22美元（±0.10）。管理层表示，工业、通信及消费业务预计延续增长，汽车板块收入可能出现回落，整体指引高于市场普遍预期。盈利能力方面，尽管Q3调整后毛利率为69.2%，受一处欧洲晶圆厂一次性利用率事件拖累，但随着生产恢复正常及工业等高毛利业务占比持续提升，产品结构进一步优化，公司力争在Q4使毛利率回到70%左右区间。
风险
1）需求疲软2）供应链风险3）竞争加剧