轻工纺服行业周报：阅文与王者荣耀联动，关注IP衍生品行业势能

（以下内容从上海证券《轻工纺服行业周报：阅文与王者荣耀联动，关注IP衍生品行业势能》研报附件原文摘录）
主要观点
一、行情回顾：本周（2025.08.11-2025.08.15），A股SW纺织服饰行业指数下滑1.37%，轻工制造行业上涨1.56%，而沪深300上涨2.37%，上证指数上涨1.70%。纺织服装在申万31个一级行业中涨幅排名第29位，轻工制造在申万31个一级行业中涨幅排名第16位。
二、核心逻辑：
1）轻工行业：①我们认为潮玩谷子行业需求快速增长，Z世代引领新消费趋势，盲盒等产品触及情绪价值深层需求。伴随泡泡玛特、国谷等产品走向世界，中国IP文化加速渗透。②DeepSeek等AI新技术与轻工制造有望深度融合，伴随以旧换新政策延续、财政持续发力、国家推动房地产市场止跌回稳等，轻工内需有望逐步企稳，实现估值修复。
潮玩谷子：阅文集团与王者荣耀联动，深耕IP衍生品市场。根据北京商报网，近日阅文集团与王者荣耀启动了“国创内容战略合作计划”，同步发布并上线了《诡秘之主》与王者荣耀联动，本次两大世界级IP联动，系双方深度合作以来，首次实现周边和皮肤同步上线。8月12日，阅文集团公布2025年中期业绩，归母净利润达8.5亿元，同增68.5%。报告期内，阅文的IP衍生品业务展现了极强的增长势能，上半年GMV达4.8亿元，接近上年全年水平。我们认为情绪价值支撑谷子经济，Z世代引领潮玩谷子经济新趋势，需求增长带动产业发展，关注潮玩谷子市场前景。建议关注：泡泡玛特、布鲁可、名创优品等。
出口链：我们认为轻工出口链如保温杯、办公家具、服务机器人等产品海外需求稳定，关税影响有望逐渐消化，关注前瞻布局海外产能及供应链抵御关税风险的龙头企业。
7月我国家具进出口额同增3%，关注下半年关税变化情况。据海关统计，2025年前7个月，我国进出口总值3.58万亿美元，同增2.4%。7月，我国进出口总值5453.2亿美元，同增5.9%。从重点商品品类看，2025年前7个月，我国家具及其零件进出口金额377.85亿美元，同降5.6%，其中7月家具及其零件进出口金额48.84亿美元。我们认为伴随后续关税政策逐步明朗，利好我国在海外具备产能及供应链布局的出口企业，未来出口链有望逐步修复。建议关注轻工出口链细分行业龙头匠心家居（智能家居出海+自主品牌α）、九号公司（智能两轮车）、嘉益股份（合作Stanley+保温杯出海）、乐歌股份（智能家居+海外仓）。
家居板块：7月家具类零售额增长20.6%，内销持续向好。据国家统计局数据显示，2025年1-7月我国限额以上家具类零售额1159亿元，同比+22.6%；单7月，我国限额以上家具类零售额170亿元，同比+20.6%。消费品以旧换新政策的持续发力成为推动家居消费增长的重要引擎。建议关注：欧派家居、志邦家居、顾家家居等。
造纸&包装：纸厂涨价函频发，瓦楞纸价格上行。据生意社数据，2025年8月14日瓦楞原纸140g出厂均价为2610元/吨，与8月10日均价相比上涨了0.69%。供需方面，当前瓦楞纸市场涨价气氛浓厚，龙头纸厂涨价函频发，下游包装厂原纸采购积极性有所提升，下游及终端市场均进行适量补库。加之日前中美贸易关税休战期延长，或对部分出口需求提前释放，市场需求利好原纸价格偏上运行。我们看好未来造纸行业龙头随着产能扩增和产能利用率、供应链效率提升，未来或带来稳定增长，建议关注太阳纸业、华旺科技、五洲特纸等。
2）纺服行业：①我们认为黄金需求预计增长，25年国内黄金珠宝公司有望实现销量提升、业绩改善。②政策扩内需消费信心提振，户外经济催热运动服饰销售高景气，DeepSeek赋能纺服产业链，推动行业数字化升级，叠加三孩政策预期升温，建议关注AI+纺服以及高确定性细分赛道。
黄金珠宝：政策反复导致金价短期回调，预计地缘风险与降息预期仍支撑中长期看涨逻辑。8月11日，国际金价下跌近2.5%，创下近3个月来最大单日跌幅。截至收盘，纽约商品交易所12月黄金期价收于每盎司3404.7美元，跌幅约为2.48%。美国总统特朗普当地时间8月11日发文称，黄金将不会被征收关税。受这一消息影响，纽约商品交易所黄金期货价格当天出现超过2%的跌幅。全球黄金投资仍需求强劲。近日，世界黄金协会发布的2025年二季度《全球黄金需求趋势报告》显示，在高金价环境下，二季度全球黄金需求总量达1249吨，同比增长3%。世界黄金协会中国区CEO王立新认为潜在的全球地缘政治与经济风险仍存，叠加国内增长不确定性共同催生出的投资者避险需求，有望继续利好金条与金币投资。同时，若降息预期兑现且人民银行继续购金，中国投资者对黄金的投资兴趣预计持续提升。建议关注：老铺黄金、潮宏基等。
运动户外：体育产业已成为助力经济增长、推动经济社会转型升级的重要力量，在培育经济发展新动能上作出重要贡献。国家大力推动改革创新赋能体育高质量发展，运动户外消费活力持续释放，我们认为运动服饰高景气或持续。
361度25H1业绩稳健增长，加码机器人穿戴及智能材料研发。8月12日，361度发布2025年中期业绩，25H1公司实现收益57.05亿元，同增11.0%；权益持有人应占溢利8.58亿元，同增8.6%。25H1公司研发投入占比2.8%，产品稳定迭代，矩阵不断拓展，上半年尖货新品SKU高达230+。集团长期布局专业运动赛道，与约基奇、丁威迪中国行引发热潮，集团与代言人推动品牌价值提升，带动终端流水达767.7万元，持续巩固篮球领域专业地位。根据中国基金报，8月18日，361度发布公告称2025年8月17日公司旗下一家全资附属公司与斯坦德机器人订立战略合作协议。361度表示，该次合作旨在利用双方各自的优势及资源，在机器人穿用的服装、鞋类、配饰等装备及具身智能机器人材料领域建立战略合作关系。361度将利用已积累的国际市场资源，助力斯坦德在全球销售具身智能机器人，特别是在商用场景下所使用的具身智能机器人，从而加速国际业务扩展。建议关注：安踏、李宁、361度等。
品牌服饰：拉夫劳伦FY26Q1中国收入增长30%。近日Ralph Lauren公布2026财年第一季度业绩，实现收入17亿美元，同比增长11%（按固定汇率计算）。分地区看，亚洲收入增长19%，其中中国市场增长超30%；欧洲增长16%；北美增长8%。分渠道看，直营渠道同店销售增长13%，批发渠道增长9%。品牌核心产品线销售同比增长20%。毛利率超预期达72.3%，得益于全价产品需求强劲和费用管控有力。拉夫劳伦在中国市场实现的高增长率，不仅反映了品牌策略的成功转型，更反映出消费趋势呈现理性化、分化与价值观重构。建议关注：报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、波司登、锦泓集团。
纺织制造：我们认为制造出海、份额提升以及公司核心竞争力增强为纺织制造长期增长逻辑，建议关注华利集团、伟星股份、新澳股份等。
前7月纺服社零平稳增长，看好下半年纺服内销稳定。据国家统计局数据显示，2025年1-7月我国限额以上服装、鞋帽、针纺织品类零售额8371亿元，同比+2.9%；单7月实现零售额961亿元，同比+1.8%。
投资建议
建议关注：
纺织服饰：伟星股份、华利集团、报喜鸟、海澜之家、比音勒芬、新澳股份、锦泓集团、台华新材、歌力思、三夫户外、潮宏基等。
轻工制造：九号公司、欧派家居、志邦家居、匠心家居、嘉益股份、公牛集团、太阳纸业、华旺科技、顾家家居、慕思股份、五洲特纸、裕同科技、浙江自然等。
港股：泡泡玛特、老铺黄金、布鲁可、名创优品、安踏体育、李宁、波司登、361度等。
风险提示
原材料价格波动；终端消费疲软；行业政策变动风险；市场竞争加剧风险等。