锡业股份：原料自给上行，行业持续景气

（以下内容从德邦证券《锡业股份：原料自给上行，行业持续景气》研报附件原文摘录）
锡业股份(000960)
投资要点
事件。公司近期发布2024年年报及2025年一季报，2024年，公司实现总营业收入419.73亿元，同比减少0.91%；利润总额达到18.35亿元，同比增长5.15%；实现归母净利润14.44亿元，同比增长2.55%。2025年第一季度，公司实现总营业收入97.29亿元，同比增长15.82%；利润总额达到6.08亿元，同比增长40.51%；实现归母净利润4.99亿元，同比增长53.09%。
多数产品量价齐升带动公司业绩上行。产品产量方面，公司2024年生产有色金属总量36.10万吨，其中：锡8.48万吨、铜13.03万吨、锌14.40万吨，三者的原料自给率分别为30.21%、15.91%、72.72%，公司自产矿折金属量分别为2.56、2.07、10.47万吨，其中锡、锌矿的自给情况较2024年有所提升；2025年第一季度，公司锡金属产量也有一定提升。从产品价格来看，2024年锡、铜、锌三种金属的价格分别为248,267.60、75,018.68、23,418.55元/吨，均较2023年有一定上行，2025年第一季度，上述三种金属的价格分别为260,836.84、77,438.25、24,057.21元/吨，其中锡、铜价格有所上涨。
供需格局持续向好，锡金属持续景气。供应端，锡金属地壳含量较低，稀缺性较强。2024年东南亚传统锡矿主产国开始持续收紧关于锡资源开采的政策，直接导致全球锡矿供应收紧，虽有部分海外新项目投产，但生产环境稳定性不足，预计未来锡矿供应增长有限。需求端，2024年全球锡消费量同比实现正增长，新能源汽车、动力电池组和光伏产品与锡需求具备较强的关联性，2024年相关应用领域增速稳定一定程度上带动了国内锡需求增长。同时，在传统需求领域，由于锡焊料广泛运用于智能手机、笔记本电脑、人形机器人、AI服务器和通讯基站等终端，伴随着全球半导体周期企稳回升，相关锡焊料需求也持续同步回暖。
锡行业龙头，有望持续享受行业景气。目前公司拥有锡冶炼产能8万吨/年、阴极铜产能12.5万吨/年、锌冶炼产能10万吨/年，压铸锌合金产能5万吨/年，铟冶炼产能60吨/年，参股的新材料公司拥有锡材产能4.3万吨/年、锡化工产能2.71万吨/年。自2005年以来公司锡产销量位居全球第一，根据国际锡业协会统计，公司位列2024年十大精锡生产商中之首。根据公司自身产销量和行业组织公布的相关数据测算，2024年公司锡金属国内市场占有率为47.98%，全球市场占有率为25.03%。
投资建议。锡金属景气度预计将长期持续，看好公司发展，预计2025-2027年公司归母净利润分别为22.69、24.06、28.28亿元，维持“买入”评级。
风险提示：下游需求不及预期、行业政策大幅变动、生产事故等。