盈利能力稳健提升，拓展全球广阔市场

（以下内容从华福证券《盈利能力稳健提升，拓展全球广阔市场》研报附件原文摘录）
宁德时代(300750)
投资要点：
业绩符合预期，净利率大幅增长
25Q1实现收入847.05亿，同+6%，环-18%；实现归母净利润139.63亿，同+33%，环-5%；扣非118.29亿，同+28%，环-8%。25Q1毛利率达24.4%，同+1.16pct；净利润率达17.5%，同+3.5pct，环+2.7pct，创近期新高。经营活动产生的现金流净额为328.7亿元，同+16%，环+11%。
出货量维持高增长，盈利能力稳健提升
我们预计25Q1销售量约124GWh（同比增长超过30%），其中储能占比接近20%。25Q1单Wh毛利环比24Q4提升，按一体化算单位归母净利为0.113元/Wh，环+0.011元/Wh，同+0.002元/Wh。公司储能产品结构中，交流侧产品占比提升，需要安装调试后才能确认全部收入，周期相对较长，25Q1末存货656亿元，环比增加58亿元。
关税影响较小，开拓欧洲、中东、澳洲新市场
美国业务占公司出货比重较小，公司去年以来已根据环境变化提前做了预案，关税政策对公司业绩影响较小，正在与客户积极协商解决方案。
公司积极开拓：1）快速发展的中东和澳洲等储能市场，可再生能源及AI数据中心带动的储能需求旺盛，且对电池的要求更高，公司已接连斩获储能大项目。2）欧洲动力市场：公司在欧洲动力市场份额从2021年的17%提升至2024年的38%，排名第一，今年以来市场份额仍在提升，持续拉开与第二名的差距。且德国工厂已开始盈利。
深耕电池技术研发，新产品迭代保持优势
公司拥有六大研发中心，研发人员超过2万名，拥有专利及专利申请合计达43,354项，其中境内拥有专利及专利申请25,439项，境外拥有专利及专利申请17,915项。陆续发布神行Plus电池、新一代麒麟高功率电池、骁遥增混电池、商用车天行系列电池、储能天恒系统、PU100储能产品（可满足数据中心6C放电需求）。领先的产品力将帮助公司继续维持差异化高增长。
盈利预测与投资建议
我们预计公司2025-2027年归母净利润为639/809/1009亿元（前
次预测为637/746/-），对应PE倍数为16/13/10倍。我们认为，公司技术上处领先地位，有望更受益于行业需求的高景气，维持“买入”评级。
风险提示
电动车、储能需求不及预期，原材料价格大幅波动等。