美国就业数据梳理：美国就业市场总量尚可，但较为脆弱

（以下内容从东兴证券《美国就业数据梳理：美国就业市场总量尚可，但较为脆弱》研报附件原文摘录）
本文梳理了美国就业市场的相关数据以及与之关联的宏观指标。疫情周期中，各行业之间的同步性被打乱，非农数据的重要性有所增加。总体来说，就业市场数据较为滞后。4周累计初请以及PMI中的就业分项数据相对略微领先。
美国劳动力市场总量尚可，供需紧张程度和流动性均已低于疫情前高点，整体较为脆弱。在职薪资增速尚可，但工作时长持续下降，兼职占比上升。实际薪资同比仍处于周期的较高位置，是支撑消费的主要来源之一。
就业市场同步性较差。1）扣除非周期行业的政府和医疗后的非农数据与总非农新增仍保持较大差异。2）不同于总劳动参与率，低文凭群里劳动参与率趋势性上升，已高于疫情之前，表明低技能岗位相对高技能岗位的需求相对较高，即就业质量有所下降。3）周期性行业有止跌缓和的迹象，但趋势性回暖尚不明显。
特朗普当选后，边境入境人数降幅超50%以上。
特朗普政府对联邦政府开支的审查和联邦雇员的裁减对宏观经济，特别对就业市场而言，属于外生负面冲击。虽然对联邦雇员的裁减暂时不会反映在近期就业中，联邦政府雇员占非农也较小，被解雇的公务员暂时不会被计入非农失业数据中。但联邦政府不计入非农政府分类的合同工是正式员工的3倍以上，并且对联邦财政支出的审查可能对小部分联邦承包商、NGO以及大学等机构的就业，产生即刻影响。叠加针对加拿大和墨西哥的25%关税，增加了经济的不确定性，或对经济产生小幅短期压力。
与就业相关的宏观数据近期表现不佳。制造业PMI回升主要来自供应商支付以及物价上升，就业、库存、新订单等并未同步回暖。需求方面，密西根1年期和5年期通胀预期均有上扬，消费者信心指数也有回落。劳动力市场本身流动性下降，叠加特朗普改革的政策进行中又有反复，而美国经济的前低后高的特征导致年初经济往往较为温和，综合来看，至少短期内对经济活动产生波动影响不可避免。
风险提示：美国通胀上行，经济衰退。