超六成险企综合偿付能力充足率环比上升，建议关注

（以下内容从中航证券《超六成险企综合偿付能力充足率环比上升，建议关注》研报附件原文摘录）
市场表现:
本期(2025.2.10-2025.2.14)非银(申万)指数+1.04%,行业排18/31,券商Ⅱ指数+0.72%,保险Ⅱ指数+1.36%;上证综指+1.30%,深证成指+1.64%,创业板指+1.88%。个股涨跌幅排名前五位:海南华铁(+29.64%)、浙江东方(+15.34%)、天风证券(+11.01%)、锦龙股份(+6.50%)、财通证券(+4.67%);个股涨跌幅排名后五位:华金资本(-9.35%)、建元信托(-1.76%)、陕国投A(-0.82%)、新力金融(-0.72%)、爱建集团(-0.59%)。
(注:去除ST及退市股票)
核心观点:证券:
市场层面,本周,证券板块上涨0.72%,跑输沪深300指数0.47pct,跑输上证综指数0.58pct。当前券商板块PB估值为1.51倍,位于2020年50分位点附近。本周,2月13日央行发布《2024年第四季度中国货币政策执行报告》,报告显示证券、基金、保险公司互换便利和股票回购增持再贷款两项工具取得初步成效。截至2025年1月末,互换便利共开展2次操作,金额合计1050亿元,支持证券公司自营股票投资规模明显增长。截至2024年末,我国上市公司披露拟申请回购、增持贷款金额上限近600亿元;2024年披露回购和大股东增持计划金额上限接近3000亿元,创历史新高。互换便利工具直接支持了券商自营业务,提升了其盈利能力和市场竞争力。同时,股票回购增持再贷款工具也间接为券商投行、资管等业务带来了增量机会。预计央行将继续通过结构性货币政策工具支持资本市场发展,互换便利和股票回购增持再贷款工具有望进一步扩容。随着政策效果的逐步显现,市场信心有望进一步修复,券商或将迎来更多业务机会。本周,市场整体表现活跃,券商指数整体保持平稳,天风证券本周涨幅达到11.01%。值得一提的是,春节后,两融余额持续攀升,截至2月13日,两融余额已攀升至1.85万亿元。综合来看,目前监管明确鼓励行业内整合,在政策推动证券行业高质量发展的趋势下,并购重组是券商实现外延式发展的有效手段,券商并购重组对提升行业整
股市有风险入市需谨慎AVIC
体竞争力、优化资源配置以及促进市场健康发展具有积极作用,同时行业整合有助于提高行业集中度,形成规模效应。预计行业内并购重组事项将持续加速推进,建议关注并购相关标的如国泰君安、国联证券、浙商证券等,以及头部券商如中信证券、华泰证券等。
保险:
本周,保险板块上涨1.36%,跑赢沪深300指数0.17pct,跑赢上证综指数0.06pct.
截至2月13日,已有135家险企(不含再保险公司)披露了2024年四季度偿付能力报告,包括60家人身险公司和75家财产险公司。整体来看,截至去年四季度末,大部分险企的偿付能力充足率水平环比去年三季度末有所上升。从定量指标来看,去年四季度末,135家险企的综合偿付能力充足率和核心偿付能力充足率都满足监管要求,与去年三季度末相比,多数险企相关指标有所上升。其中,有44家人身险公司和46家财产险公司的综合偿付能力充足率上升,合计占比超六成。预计去年四季度末大部分险企偿付能力充足率改善得益于资本市场回暖、险企增资扩股、监管政策支持、公司治理优化、业务结构调整等多方面因素的共同作用。
2025年,保险公司提升偿付能力的关键在于通过内部治理、风险管理、业务结构调整等内生性措施来提升偿付能力。同时,监管政策的支持也为保险公司提供了良好的外部环境,如保险公司偿付能力监管规则(II)过渡期延长至2025年底。通过“内外兼修、内主外辅”的策略,预计保险公司可以更好地应对偿付能力挑战,实现稳健发展。当前险企正积极通过优化承保理赔,提升运营效率来改善承保盈利;同时,险企也在投资端改变资产配置结构以应对利率下行的挑战。2025年,多渠道补充资本金仍是很多险企的重点工作。
保险板块当前的不确定性主要基于资产端面临的压力,后续估值修复情况仍需根据债券市场、权益市场、以及房地产市场表现进行判断。建议关注综合实力较强,资产配置和长期投资实力较强,攻守兼备属性的险企,如中国平安、中国人寿。
风险提示:行业规则重大变动、外部市场风险加剧、市场波动