晨会纪要

（以下内容从东吴证券《晨会纪要》研报附件原文摘录）
宏观策略
宏观点评20250217：特殊时点，民企座谈会提振市场信心
本次会议的重要意义与2018年民营企业座谈会一致，参考上次会后资本市场情绪显著提升，创业板指开启了一轮结构性牛市。2018年初，贸易摩擦引发资本市场动荡，民营企业质押风险快速提升，加上舆论场出现了“民营经济离场论”等错误言论，影响社会预期和信心。11月总书记亲自主持召开民营企业座谈会并发表讲话，会议整体规格较高，在民企和资本市场信心持续走弱之时起到了“强心针”的作用。座谈会重申了“两个毫不动摇”，驳斥了“退场论”等错误观点，明确“三个没有变”，即非公有制经济地位、支持政策和发展环境方针不变，明确提出“民营企业和民营企业家是我们自己人”，显著缓解了市场对民营经济前景的担忧，增强了企业家和投资者的长期信心，提振了资本市场情绪。座谈会后，政府明确提出“对有股权质押平仓风险的民营企业采取特殊措施”，并联合地方政府、金融机构推出纾困基金，缓解了市场恐慌情绪，避免了系统性风险发生，有效地稳定了资本市场。座谈会召开后，A股结束了此前持续下跌的趋势，2019年创业板指开启了一轮结构性牛市，全年涨幅达43.8%。
本次座谈会也将成为新一轮民企和科技乘风发展的起点，资本市场预计将显著受益。截至2025年2月14日，民营企业总市值占比已从2018年初的29%提升至37%，民营经济在资本市场的重要程度逐步提升。在当前民营企业带来科技新突破的背景下，再次召开座谈会，体现了高层稳经济、稳市场主体的决心。关注后续金融、立法、营商环境等一揽子政策落地进展，进一步提振市场信心和情绪。风险提示：政策理解偏差的风险；后续政策落地节奏偏慢；2018与当前历史环境未必完全可比。
宏观量化经济指数周报20250216：房地产“白名单”机制带动信贷改善在2024年GDP增速U型增长、2025年1月份新增贷款和社融创历史新高的情况下，短期内兑现降准和降息的迫切性不高，有效融资需求还有待2月份数据做进一步检验。
海外周报20250216：数据噪音放大美债利率波动，短期上行空间有限
核心观点：本周公布的美国CPI、PPI、零售销售数据虽有1月季节性噪音，但其频频大幅超预期仍加剧了市场波动，美债利率冲高回落，全周振幅明显，基本面交易仍未有明确的主线。本周特朗普“对等关税”提上日程，落地速度相较预期温和，市场风险情绪边际缓和。向前看，未来两周海外重要经济数据较少，特朗普内政外交的不确定性或是大类资产的主导因素。在1月经济数据冲击、特朗普前期关税政策冲击影响边际趋缓后，短期内美债利率进一步大幅上行的空间料较为有限。
宏观深度报告20250215：如何预期“土储专项债”发行规模？
展望2025，“土储专项债”实际发行规模可能相对有限。假设2025年“土储专项债”的发行地区集中于经济基础相对较好、债务水平相对较低的“地方债自审自发”试点省份，全国“土储专项债”发行规模可能约为5707亿元，占全年专项债务新增限额预期值的13.3%。风险提示：（1）本文仅就广东省下属各地级市自然资源部门披露的闲置土地收回收购计划进行了统计，并未统计区县级数据。（2）地方政府披露的拟收购价格可能隐含了拿地成本以外的建安费用，如此可能导致收购单价及折价率的测算不够准确。（3）部分拟收购土地的拿地成本等数据缺失，样本偏差可能导致平均折价率的测算不够准确。（4）测算实物财政支出、“土储专项债”发行规模时所采用的若干假设可能与未来实际值不符。