海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）：行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？

（以下内容从东兴证券《海外硬科技龙头复盘研究系列（十二）：行业深度：复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？》研报附件原文摘录）
摘要
英飞凌科技是全球功率系统和物联网领域的半导体领导者。公司可提供各类半导体解决方案，拥有微处理器、LED驱动、传感器以及汽车用集成电路与功率管理芯片等各类产品。具有全球化的业务分布以及全球化的工厂供给。主要业务分为汽车电子、电源与传感系统、工业功率控制以及安全互联系统，其中汽车电子为第一大业务板块，2024财年营收占比达到56%。2024财年，公司在汽车电子、电源与传感系统、安全互联系统分别占据市场语言学习平台领先位置。
复盘历史上的英飞凌，如何走出行业低谷期？我们分析了2002年/2009年/2019年公司在行业低谷期的财务表现以及应对措施，希望对于功率半导体行业起到借鉴作用：2002年，全球经济低迷，半导体行业市场环境严峻，英飞凌营收同比下降8%，面临价格压力大和激烈的市场竞争。公司采取成本削减、融资和剥离非核心业务等措施应对；2009年，全球半导体行业持续疲软，英飞凌通过IFX10+节支计划削减成本，同时发行可转债、配售新股并出售分部，以缓解财务压力。公司成功精简业务组合，集中资源于核心业务，实现财务业绩的改善；2019年，贸易摩擦背景下全球半导体行业萎靡，但英飞凌逆势增长。收入增长得益于“从产品到系统”的战略方针、与知名企业的业务合作、产品创新以及成功收购赛普拉斯。通过成本削减计划，发布可转债，配售新股，剥离低利润业务，聚焦核心科技以及外延并购的方式度过低谷期，实现了业绩的稳步增长。未来，英飞凌有望继续保持竞争优势。
另外，逆周期性的外延并购能力也有助于公司抢占市场，走出低谷期。英飞凌通过并购，实现了技术的进步，产业链的完善，产品组合的丰富，客户的增长。早期，通过横向并购，英飞凌不断丰富自己的产品组合，提升产品种类的广度，使其可以大范围的满足不同客户的需求，保证营收的稳定，以此为基，实现利润增长。后期，通过纵向并购，来不断完善自身产业链，提高产品附加价值，提升产品技术。
投资建议：历经数次行业低谷，英飞凌通过聚焦核心技术、外延并购等方式，不断完善自身产业链，增强产品核心竞争力，摆脱困境，稳步发展，巩固了自身半导体行业的领先地位。受益于下游消费电子等行业回暖，从国产替代维度建议重点关注功率半导体与功率IC行业，把握龙头公司的发展机遇。推荐：捷捷微电，受益标的：华虹公司、芯联集成、华润微、士兰微、斯达半导、时代电气、宏微科技、燕东微、立昂微等。
风险提示：产品价格波动、行业景气度下行、行业竞争加剧、中美贸易摩擦加剧。