建筑材料行业周报：化债组合拳公布，关注受益于市政类资金改善方向

（以下内容从上海证券《建筑材料行业周报：化债组合拳公布，关注受益于市政类资金改善方向》研报附件原文摘录）
核心观点
地方化债政策“组合拳”公布，直接增加地方化债资源10万亿。2024年11月8日举行的十四届全国人大常委会第十二次会议，表决通过了《全国人民代表大会常务委员会关于批准<国务院关于提请审议增加地方政府债务限额置换存量隐性债务的议案>的决议》，地方化债政策对外公布。具体来看：
（1）增加6万亿元地方政府债务限额置换存量隐性债务。全部安排为专项债务限额，增加的6万亿分3年安排，2024-2026年每年2万亿，支持地方用于置换各类隐性债务。
（2）连续五年每年从新增地方政府专项债券中安排8000亿用于化债，累计可置换隐性债务4万亿元。
（3）2029年及以后年度到期的棚户区改造隐性债务2万亿元，仍按原合同偿还。
随着政策公布，地方化债压力将大幅减轻。化债整体规模方面，4万亿再加上此次全国人大常委会批准的6万亿元债务限额，直接增加地方化债资源10万亿元，再加上棚户区改造隐性债务2万亿元，地方需要消化的隐性债务总额将从14.3万亿元下降至2.3万亿元。随着此次大规模置换措施实施，一方面将能缓解地方化债压力，法定债务利率低于隐形债务利率，也将大幅节约地方利息支出，根据财政部估算，五年累计可节约6000亿元左右；另一方面，也将帮助地方畅通资金链条。
我们认为，建议重点关注高应收、资金来源为市政类项目的投资机会。从投资机会看，重点考虑两个筛选标准：①高应收占比的公司，从偿债端出发，随着此次化债政策的实施，将带动高应收占比的建筑建材企业项目回款和现金流改善；②下游需求对应市基建/市政非房建的ToG类公司，考虑到化债目标是地方政府化债，因此主要方向应是资金来源为地方政府的市政类项目。
行业重点数据跟踪：
水泥：过去一周（11.04-11.08）全国水泥均价为544.35元/吨，周环比上涨1.2%，延续上涨趋势。各区域价格来看，华北、华东、中南、西南地区价格延续上涨，周环比分别上涨1.2%、0.8%、3.4%、1.2%。水泥消费方面，11月8日全国水泥出库量344.98万吨，周环比上升3.6%；11月8日水泥熟料库容比64.7%，周环比上升1.0百分点。
从投资端看，四季度重大项目进入年末冲刺期，基建投资有所提速。其中，根据南方财经全媒体数据，四季度全国已有16个省份（包括辖内市县区）举办重大项目集中开工活动。多个省份辖内开工的重大项目总投资额已超千亿元，其中四川（7855亿元）、安徽（4268.1亿元）、河南（2424.3亿元）、陕西（1716.38亿元）、云南（1046.6亿元）、广东（1087亿元）。
近一周中南地区下游项目推进加快，带动中南水泥价格领涨。根据百年建筑信息显示，11月4日起，湖南多地水泥价格陆续推涨20-30元/吨。一方面，需求端湖南地区近期天气晴好，下游重点项目加快推进，带动水泥出库量小幅回升。另一方面，库存端涨价前厂家熟料库存不高，提前备货带动用量回升。
平板玻璃：过去一周（11.04-11.08）全国浮法平板玻璃10月31日价格1287.4元/吨，周环比上涨2.5%。库存方面，11月8日玻璃样本企业库存4892.2万重量箱，环比减少213.6万重量箱，环比下降4.18%，连续六周去库，整体去库力度小于上周。分地区看，华中、华南、西北去库力度较大，产销情况较好。产量方面，11月8日，浮法玻璃日度产量为15.84万吨，周环比微升0.13%。生产毛利方面，11月8日，三种制法毛利均进一步回升。成本端方面，纯碱价格过去一周下跌1.17%；库存方面，截止11月7日纯碱企业库存167.50万吨，环比上涨0.77%，持续累库。
光伏玻璃：过去一周（11.04-11.08），11月6日光伏玻璃价格21.25元/平方米，价格环比持平。供应端，11月8日光伏玻璃开工率69.21%，环比下降1.0个百分点。
玻纤：过去一周（11.04-11.08）玻纤缠绕直接纱价格环比持平。
碳纤维：过去一周（11.04-11.08）T300-12K吉林市场价环比上涨2%，其余品种价格保持稳定。
投资建议
投资策略方面，当前建材处于底部，但在价格触底之后，包括水泥等品种均有提价修复利润动力。我们认为，随着924金融支持经济高质量发展会议召开，929存量房贷利率下调的落地，将带动超跌建材板块的回暖。具体来看，一是可以建议关注业绩具有韧性的消费建材龙头，建议关注龙头公司伟星新材、北新建材、兔宝宝等；二是关注水泥价格提涨，旺季需求有望改善的水泥板块，建议关注华新水泥、海螺水泥、上峰水泥；三是关注随着化债组合拳公布，受益于现金流改善，下游需求来源为市政类项目的高应收公司。
风险提示
宏观经济下行风险，政策落地不及预期，房地产行业修复不及预期；统计样本带来数据差异。