盈利能力持续提升，股权激励目标彰显信心

（以下内容从华安证券《盈利能力持续提升，股权激励目标彰显信心》研报附件原文摘录）
中宠股份(002891)
主要观点：
2024H1公司归母净利润1.42亿元，同比增长48.1%
公司发布2024年中报：2024H1公司实现收入19.6亿元，同比增长14.1%，归母净利润1.42亿元，同比增长48.1%。其中，2024Q2公司实现收入10.8亿元，同比增长6.8%，归母净利润0.86亿元，同比增长7.1%。
盈利能力持续提升，主粮业务增速亮眼
分地区看，2024H1公司主营业务境外收入12.67亿元，同比增长9.8%，毛利率25.1%，同比增长2.80个百分点，主要系原材料价格下降叠加海外工厂产品结构优化所致；境内业务实现收入6.12亿元，同比增长22.9%，毛利率37.0%，同比提升3.61个百分点，主要系原材料成本下降、产品结构优化以及公司价值链管控所致。
分产品看，2024H1公司宠物零食实现收入11.36亿元，同比增长4.2%，毛利率25.45%，同比增长2.07个百分点；宠物罐头收入3.02亿元，同比下降2.7%，毛利率33.95%，同比提升1.01个百分点；宠物主粮收入4.22亿元，同比增长84.0%，毛利率35.84%，同比增长8.18个百分点，主粮业务同比高增主要受公司产品结构优化及品牌战略方向影响。
费用方面，2024H1公司销售费用率11.2%，同比增长2.12个百分点；管理费用率4.1%，同比增长0.07个百分点；研发费用率1.5%，同比增长0.17个百分点。
员工持股计划发布，股权激励目标彰显公司信心
公司发布2024年员工持股计划（草案），员工持股计划涉及的标的股票规模不超过446.39万股，占公司股本总额的1.52%，公司将依据当前发展战略对境内、境外业务相关人员分开考核，2024-2026年公司境内年度考核目标为：考核年度境内营业收入以2023年为基础分别增长30.00%/62.45%/103.57%，或公司归母净利润以2023年为基础分别增长28.64%/67.24%/101.54%；2024-2026年境外业务年度考核目标为：目标值2024/2024-2025/2024-2026年度境外营收之和以2023年为基础分别增长8.00%/126.80%/260.56%，或公司归母净利润以2023年为基础分别增长28.64%/67.24%/101.54%。
投资建议
公司深耕国内宠物市场，着力提升核心自主品牌的品牌形象、市场占有率以及影响力，是国内宠物食品行业优质企业，伴随公司海外业务稳步增长、国内市场自有品牌快速发展以及主粮产能持续释放，我们预计2024-2026年公司实现主营业务收入43.13亿元、50.20亿元、58.06亿元（前值42.65亿元、48.76亿元、56.32亿元），同比增长15.1%、16.4%、15.7%（前值13.8%、14.3%、15.5%），对应归母净利润3.09亿元、3.83亿元、4.58亿元（前值2.83亿元、3.54亿元、4.14亿元），同比增长32.5%、23.8%、19.7%（前值21.3%、25.4%、16.9%），对应EPS1.05元、1.30元、1.56元。维持“买入”评级不变。
风险提示
汇率波动风险；国内市场开拓不达预期风险；产能投放不及预期风险；原材料价格波动风险。