Q2铝价抬升增厚公司业绩

（以下内容从国金证券《Q2铝价抬升增厚公司业绩》研报附件原文摘录）
天山铝业(002532)
事件
8月19日，公司披露24年半年报，1H24营收137.85亿元，同比-6.83%；归母净利20.74亿元，同比+103.45%；扣非归母净利19.61亿元，同比+168.42%。2Q24实现归母净利13.54亿元，环比+88.06%，同比+161.47%。
点评
Q2铝锭及氧化铝价格大幅上涨，公司业绩同环比大幅增长。2Q24国内铝锭均价2.05万元/吨，环比+7.82%，同比+10.9%。1H24公司电解铝完全成本与去年同期基本持平，Q2吨铝利润环比大幅扩张。1H24公司实现电解铝产量58.54万吨，同比持平略增，实现氧化铝产量109.3万吨，同比增加6.8%、销量同比增加4%。公司高纯铝销量同比增长10.9%，铝箔销量今年以来逐月增长。
铁路专线降本优势显现，税收优惠提振业绩表现。2024年初，公司天足铁路专用线正式建成通车，该铁路年货物运输量将达1000万吨左右，可大幅减少汽车运输产生的污染物排放，降低物资调运能耗。2023年底，公司全资子公司天铝有限获评“国家高新技术企业”，按15%的税率缴纳企业所得税，另外可享受先进制造业企业增值税加计抵减政策，对公司业绩有积极贡献。
一体化布局优势突出，上游资源布局效果显现。公司几内亚铝土矿项目具备生产及运输铝土矿产能约为600万吨/年，矿区面积约200平方公里，同时，该项目可利用现有物流通道运输并装载至远洋大货轮，运至中国。目前项目已进入生产开采阶段，即将向国内发运，可满足公司对铝土矿的原料需求，大大降低铝土矿原料成本。
供改提振行业长期业绩稳定性，估值体系逐步向资源端倾斜。随着电解铝行业产能红线逐步达到，预计25年以后国内产量增速显著下滑，而需求端受益于新能车及光伏等领域应用而稳健增长，电解铝环节供需缺口逐步扩大，预计行业盈利稳定性将得到进一步增强，估值体系或将逐步从冶炼加工转移至上游资源定价。
盈利预测&投资建议
预计公司24-26年营收分别为360/381/407亿元，归母净利润分别为43.38/48.03/50.61亿元，EPS分别为0.93/1.03/1.09元，对应PE分别为7.44/6.72/6.38倍。维持“买入”评级。
风险提示
铝价波动；需求不及预期；项目建设不及预期。