短期经营承压，期待治理成效

（以下内容从国金证券《短期经营承压，期待治理成效》研报附件原文摘录）
中炬高新(600872)
业绩简评
8月8日公司发布半年报，24H1实现营收26.18亿元，同比-1.35%；实现归母净利润3.50亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润3.39亿元，同比+14.53%。其中，24Q2实现营收11.34亿元，同比-11.96%；实现归母净利润1.11亿元，同比扭亏为盈；扣非归母净利润1.03亿元，同比-32.37%，业绩落在此前预告中枢。
经营分析
需求疲软+内部改革，致Q2收入承压。24Q2美味鲜实现收入10.95亿元，同比-12.1%。1）分产品:食用油实现增长，其他产品因餐饮需求疲软、竞争加剧而承压。24Q2酱油/鸡精鸡粉/食用油/其他产品收入分别为6.07/1.47/1.15/1.32亿元，同比分别-22.4%/-14.5%/+30.6%/-29.1%。2）分地区:主销区相对稳健，其他区域因组织架构、销售体系变革明显承压，24Q2东/南/中西/北部区域分别实现收入2.41/4.45/1.97/1.29亿元，同比-18%/-10.7%/-23.4%/-28.5%。同期经销商净增加104家，Q2对公司经销商进行分级梳理，中西、北部经销商增长较为明显。
成本下行带动毛利率改善，费率高企致净利率承压。24Q2美味鲜毛利率/净利率分别为36.85%/11.42%，同比+4.19pct/-2.71pct，系原材料采购单价、生产费用、物流成本下降利好。2）公司24Q2销售/管理/研发/财务费率分别同比+6.43/+1.48/+0.1/-0.36pct，销售费率大幅提升，系需求疲软环境下公司主动提升终端建设投放，24H1业务费同比+74.60%。其他子公司（中汇合创、中炬精工）盈利能力持续下行，致24Q2公司综合毛利率/扣非净利率分别为36.2%/9.1%，同比+3.6/-2.7pct。
改革进入深水区，效果有待验证，下半年有望边际改善。渠道端，公司将持续推进省外市场覆盖，挖掘餐饮、工业、企业食堂等增量。产品端，将加快新品研发效率，迎合健康化、高端化、功能化的趋势。费用端，将合理规划用途，提高使用效率，有效控制费率水平。公司已针对重点问题调整，期待经营调整后内部势能提升。
盈利预测、估值与评级
因Q2行业需求疲软，叠加公司内部改革调整，我们下调24-26年利润8%/15%/23%，预计24-26年公司归母净利润分别为7.3/8.8/10.4亿元，分别同比-57%/+20%/+18%，对应PE分别为21x/18x/15x，维持“买入”评级。
风险提示
食品安全风险；新品放量不及预期；市场竞争加剧等风险。