(以下内容从东吴证券《11月产批量同比大幅上涨,新能源&海外市场创历史新高》研报附件原文摘录)
长城汽车(601633)
公告要点: 2023 年 11 月长城汽车实现合计产批量为 131463/122849 辆,分别同比+49.96%/+40.30%,分别环比-5.59%/-6.44%; 11 月哈弗品牌产批量分别为 77822/75012 辆,分别同比+45.14%/+39.11%,分别环比-6.08%/-4.68%; WEY 品牌产批量分别为 3416/2866 辆,分别同比+47.56%/+35.83%,分别环比+43.77%/+27.04%;长城皮卡产批量分别为17545/16291 辆,分别同比+30.37%/+17.78%,分别环比-6.12%/-6.01%;欧拉品牌产批量分别 11030/10025 辆,分别同比+47.38%/+47.95%,分别环比-8.78%/-7.40%;坦克品牌产批量分别为 21501/18577 辆,分别同比+99.21%/+70.13%,分别环比-7.05%/-15.96%。
11 月销量同比大幅增长,出口率+新能源渗透率进一步提升。 11 月长城汽车批发销量 12.28 万辆,同环比+40.30%/-6.44%, 1-11 月累计销量1118202 辆,同比+12.94%。 1)分品牌: 11 月哈弗新能源销量 10036 辆,环比+9%,哈弗猛龙热度持续, 11 月销量 6025 辆,环比+19%,引领新能源越野新风向;坦克品牌截至 11 月累计销量突破 35 万辆,坦克700Hi4-T 强势上市,预售价 70 万, 55 秒内售尽 70 辆限额, 差异化细分市场发力,牢牢占据细分龙头位置;魏牌/欧拉/皮卡等表现相对较弱。2)出口:公司海外出口势头稳健, 11 月出口 35496 辆,同环比+76.70%/+0.41%,占集团销量 28.89%,出口量连续 4 个月突破 3 万辆;1-11 月,长城汽车海外累计销售 282542 辆,同比+84.81%。 3)新能源:11 月公司新能源汽车批发量 31248 辆,同环比+142.93%/+2.28%,新能源产品渗透率上升至 25.44%,同环比+10.75/+2.17pct。
高端化+电动化+全球化三轮驱动,经营稳健向上。 1)高端市场:高价值车型销量不断提高, 11 月 15 万以上车型销量 31595 辆,同比+83.93%,同时, 长城汽车首个高端越野制造基地——长城汽车荆门工厂迎来 10万辆整车下线,助力公司开拓开端市场; 2)新能源市场: 五大品牌 10余款智能新能源产品亮相广州车展,合作玉柴+自研自产 IGBT 实现量产装车促进公司电动化转型; 3)全球市场:正式发布 ONE GWM 欧洲战略, WEY03 欧洲上市,欧拉闪电猫泰国上市,以全产业链布局海外,助力出口销量同比持续高增,带动公司海内外经营稳健向上。
盈利预测与投资评级: 我们维持长城汽车 2023~2025 年归母净利润预期为 69/89/117 亿元,对应 EPS 分别为 0.82/1.05/1.38 元,对应 PE 估值36/28/22 倍。维持长城汽车“买入”评级。
风险提示: 需求复苏进度低于预期;乘用车市场价格战超出预期