Q3传统核心稳步恢复，盈利提升持续推荐

（以下内容从信达证券《Q3传统核心稳步恢复，盈利提升持续推荐》研报附件原文摘录）
晨光股份(603899)
事件：晨光股份发布三季报，2023年前三季度实现营业收入158.60亿元，同比增长15.5%，实现归母净利润10.94亿元，同比增长17.0%，扣非归母净利润9.97亿元，同比增长18.3%。单Q3实现营业收入59亿元，同比增长11.4%，实现归母净利润4.90亿元，同比增长20.4%，扣非归母净利润4.54亿元，同比增长26.8%。
点评：
前三季度公司传统核心业务稳步恢复，晨光科技、零售大店高增。单Q3实现营业收入59亿元，同比增长11.4%。分业务看，1）传统核心业务：传统核心业务（含晨光科技）23年前三季度实现收入约65.5亿元，同比增长7.3%，其中晨光科技实现收入6.6亿元，同比增长44%；单Q3传统核心业务收入同比增长约7.2%。2）办公直销业务：晨光科力普23年前三季度实现收入83.2亿元，同比增长20%，单Q3实现收入28.3亿元，同比增长11.5%。3）零售大店：23年前三季度实现收入9.9亿元，同比增长42.7%；单Q3实现收入3.8亿元，同比增长50.8%；截止2023年三季度，公司在全国拥有613家零售大店，较年初净增73家，其中九木杂物社572家（直营387家，加盟185家），晨光生活馆41家。分产品看，23年前三季度公司书写工具、学生文具、办公文具、其他产品分别实现收入18.6亿元、27.4亿元、23.6亿元、5.6亿元，分别同比增长4.4%、9.5%、9.7%、58.1%。
前三季度主要产品毛利率提升,盈利有所修复。1）毛利率：公司23年前三季度实现毛利率20.4%，同比-0.3pct；单Q3毛利率21.9%，同比+0.97pct。分产品看，23年前三季度书写工具、学生文具、办公文具、其他产品、办公直销毛利率分别为41.2%、34.3%、26.6%、46.2%、7.6%，分别同比+2.2pct、+1.7pct、+1.7pct、+0.4pct、-1.4pct。2）期间费用率：23年前三季度公司销售、管理、研发、财务费用率分别为7.1%、4.1%、0.9%、-0.3%，分别同比-0.4pct、-0.06pct、-0.09pct、-0.01pct，期间费用率下降。3）利润率：公司前三季度归母净利率为6.9%，同比+0.09pct。单Q3公司实现归母净利润4.90亿元，同比增长20.4%，归母净利率为8.3%，同比+0.62pct。4）现金流方面，公司23年前三季度实现经营活动现金流13.5亿元，同比增长44%，主要为销售资金回笼较上年同期有所增长。投资活动现金流-15.4亿元，上年同期为-0.9亿元，主要购买理财产品及取得子公司支付现金。筹资活动现金流-6.9亿元，上年同期为-7.5亿元。
文创龙头配置价值显现，维持“买入”评级。公司渠道端全国终端覆盖广泛、壁垒深厚，产品升级+品类扩展驱动产品力精进，办公直销与零售大店业务有望快速发展。我们预计2023-2025年公司归母净利润分别为15.64亿元、18.25亿元、21.09亿元，分别同比增长22.0%、16.7%、15.6%，目前股价对应23年、24年PE分别为24x、20x，维持“买入”评级
风险因素：市场竞争风险，原材料价格大幅上涨风险