2023年三季报点评：利润端短期受汇兑影响，新项目、新产品投产在即

（以下内容从东吴证券《2023年三季报点评：利润端短期受汇兑影响，新项目、新产品投产在即》研报附件原文摘录）
恒立液压(601100)
事件：公司披露2023年三季报。
投资要点
Q3营收相对行业具备阿尔法，利润增速短期受汇兑影响
2023年前三季度公司实现营收63亿元，同比+7%，归母净利润17.5亿元，同比+0.3%。单Q3公司实现营收19亿元，同比-7%，归母净利润4.8亿元，同比-31%。我们判断公司Q3营收增速下滑，主要系挖机行业景气磨底，零部件需求下降。2023年前三季度挖机行业销量同比下滑26%，公司凭借份额提升和多元化，相对行业仍具备明显阿尔法。利润增速弱于营收，主要系去年同期汇兑收益较高，去年三季度公司汇兑收益1.7亿，今年同期仅0.2亿，若扣除汇兑损益影响，公司单三季度利润同比增长15%。
毛利率总体维持稳定，市场拓展、人员储备加强下费用率略有提升
2023年前三季度公司销售毛利率为40.2%，同比下降0.1pct，销售净利率为27.7%，同比下降1.9pct，盈利水平总体维持稳定。费用端，2023年前三季度公司期间费用率为9.0%，同比上升1.8pct，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.88%/4.16%/7.96%/-5.02%，同比变动0.6/1.1/-0.5/0.6pct。公司坚持多元化、全球化战略，市场拓展和人员储备持续增强，销售、管理费用率略有提升。
四大在建项目产能待释放，公司成长前景可期
公司为国内稀缺的液压件龙头，技术积累深厚。随多元化、国际化战略推进，四大在建项目产能释放，业绩有望持续增长：（1）墨西哥项目：预计2023Q4投产，达产产值17亿元，工程机械液压件海外份额有望提升，平滑内销周期波动。（2）超大重型油缸项目：预计2023Q4投产，达产产值2亿元。（3）通用液压泵技改项目：预计2023Q4投产，达产产值5亿元。（4）线性驱动器项目：预计2024年Q2投产，达产产值21亿元。滚珠丝杆应用领域广泛，根据我们测算，2021年国内丝杆+导轨市场规模约128亿元，技术壁垒高，国产化率仅25%。由于丝杆导轨为机床、机器人自动化、汽车等核心零部件，国产化需求将持续提升。公司随产能释放持续受益。此外，2023年10月30日，公司发布公告制定未来三年（2024-2026年）融资计划，拟通过债权方式融资，总额度不超过20亿元，该额度内董事会将不再对单笔融资另行审议，将提高融资工作效率，为中期业务扩张打下资金基础。
盈利预测与投资评级：出于谨慎性考虑，我们调整公司2023-2025年归母净利润预测至23.9（原值27.4）/27.3（原值31.6）/39.3（原值41.0）亿元，当前市值对应PE为33/29/20倍，维持“买入”评级。
风险提示：行业政策风险、原材料价格波动风险、地缘政治冲突等