公司信息更新报告：Q3收入超预期，拓客户、拓品类战略打开成长空间

（以下内容从开源证券《公司信息更新报告：Q3收入超预期，拓客户、拓品类战略打开成长空间》研报附件原文摘录）
德昌股份(605555)
Q3 收入超预期，拓客户、拓品类战略打开公司成长空间，维持“买入”评级Q3 实现营业收入 7.9 亿元(+124.8%)，归母净利润 0.9 亿元(-3.3%)，扣非净利润0.9 亿 元 (-1.2%) ， 剔 除 汇 兑 收 益 影 响 后 2023Q1-3/Q3 归 母 净 利 润 分 别+63.5%/+201.8%。 公司拓客户、拓品类亮点频出， 上调盈利预测，预计 2023-2025年实现归母净利润 3.5/4.1/5.4 亿元（ 2023-2025 年原值为 3.3/4.0/4.8 亿元），对应EPS 为 0.9/1.1/1.4 元，当前股价对应 PE 为 22.4/19.4/14.7 倍，维持“买入”评级。
新客户带动家电业务显著增长， 汽车电机、人形机器人电机打开成长空间2023Q1-3 吸尘器收入 12.6 亿元（ +11.7%），其他小家电 6.6 亿元（ +109.4%），汽车零部件业务 1.38 亿元（ +362.2%）， 单 Q3 看，吸尘器/小家电/汽车零部件收入增长约 90%/280%/180%，新客户、新项目导入叠加低基数，看好收入端延续高增趋势。 新客户 Shark 方面， 公司代工的 FlexStyle 产品持续热销，验证了公司良好的代工品质和交付能力， 看好公司持续拓展合作规模。 老客户 TTI 方面，去库存结束后重新恢复下单，看好持续恢复，公司有望拓展 TTI 体量更大的园林电动工具项目。 老客户 HOT 方面， 公司被选为核心供应商之一将有望持续获得加湿器、电风扇等环境电器项目。 汽车 EPS 电机方面， 量产进展顺利、 迎来国产替代风口机遇。截至 2023Q2 末公司 2023 年-2026 年定点金额超过 23 亿，客户覆盖耐世特、采埃孚、捷太格特、上海同驭、上海利氪等国内外知名转向/制动系统供应商。 人形机器人电机方面， 公司与产业伙伴合资设立深圳人形机器人国创中心有限公司， 基于汽车 EPS 电机的技术迁移迈入人形机器人赛道。
Q3 毛利率提升显著，看好规模效应下家电、汽车电机业务盈利能力持续提升2023Q3 毛利率 19.5%(+4.0pct)，期间费用率 6.4%(+17.9pct)，其中销售/管理/研发/财务费用率分别+0/-2.5/-1.3/+21.8pct，财务费用大幅提升主系 2022Q3 汇兑收益高 基 数 影 响 ， 综 合 影 响 下 净 利 率 为 11.7%(-15.5pct) ， 扣 非 净 利 率 为11.6%(-14.8pct)。 看好规模效应下家电、汽车电机业务盈利能力持续提升。
风险提示： 海外需求不及预期、原材料成本上行、新业务拓展不及预期。