制裁落地，增长可期

（以下内容从海通国际《制裁落地，增长可期》研报附件原文摘录）
北方华创(002371)
事件：公司发布三季报，3Q23实现收入61.6亿(+35%QoQ/+35%YoY)，净利润10.8亿(-10%QoQ/+16%YoY)，扣非净利润10.3亿（-4%QoQ/+24%YoY）。公司截至三季度合同负债93.8亿元，较二季度末85.9亿元持续增长。同时，公司披露前三季度电子工艺装备收入129亿元，同比增长63%。
BIS制裁影响有限，光刻机非扩产瓶颈：美国BIS于17日晚发布新版限制法案，新增对于若干符合特定参数的光刻、沉积、刻蚀、外延等设备的管制。市场比较关心的光刻设备方面，虽然BIS将ASML所有在售Immersion DUV划入管治范围，但是ASML表示对NXT：1980Di系列的管制仅影响若干具备先进制程制造能力的晶圆厂（针对特定工厂而非公司），对其余客户出货无需获得美方许可。另一方面，ASML获得荷兰政府批准，可以持续向中国客户提供先进DUV（NXT：2000及以上机型）直至年底，同时三季度中国区收入24.4亿欧元（占比46%），且四季度收入占比将继续上升。我们认为国内晶圆厂将获得充足的光刻机供给，在中期维度内，光刻设备并非先进制程以及成熟制程扩产的瓶颈。
周期见底，24年国内WFE持续增长：目前半导体周期已经出现复苏迹象，HPC和智能手机等终端产品需求逐步回暖，同时晶圆厂逻辑制程产能利用率也已经开始回升，下游库存回到正常水平。在周期触底反弹的情况下，我们认为晶圆厂扩产进度将会有所加速。另一方面，LAM Research三季度业绩会上调全球WFE至$80bn以上（前次预期为$75bn），主要来自中国受限晶圆厂支出。相应的，我们现在预期中国WFE市场2023/2024年将均保持增长。我们建议后续关注重点项目扩产情况，包括国内头部晶圆厂北京扩产项目以及长存二期等。
估值与建议：目前公司估值具备较强吸引力，公司同业中微公司/盛美上海/拓荆科技分别对应55x/51x/60x2024PE，其2023-2025年利润复合增速分别为19%/27%/46%。我们预计公司2023/2024/2025年净利润分别为34.7/54.7/66.4亿元，2023-2025年利润复合增速38%，目标价362元对应35x2024PE（历史平均远期PE，估值不变），维持优于大市评级。
风险：1）新产品推广不及预期；2）竞争加剧；3）铜价持续上涨冲击盈利能力；4）产能释放不及预期。