业绩维持双位数增长，传统升级&新业务拓展共同发力

（以下内容从中国银河《业绩维持双位数增长，传统升级&新业务拓展共同发力》研报附件原文摘录）
公牛集团(603195)
核心观点：
事件：公司发布2023年第三季度报告。报告期内，公司实现营收116.07亿元，同比增长10.81%；归母净利润28.13亿元，同比增长19.13%；基本每股收益3.17元。其中，公司第3季度单季实现营收40.14亿元，同比增长10.4%；归母净利润9.91亿元，同比增长16.13%。
原材料成本下降&采购降本，毛利率实现明显提升。报告期内，公司综合毛利率为41.95%，同比提升4.97pct。其中，23Q3单季毛利率为44.65%，同比提升5.71pct，环比提升1.5pct。毛利率提升主要源于：1）大宗原材料价格同比有所下降；2）公司全面推行集约化集成化的采购降本，并不断提升供应链效率。
销售费用率有所增加，毛利率提升带动净利率改善。公司坚定推进公牛品牌认知升级，并加大新品新业务的推广投入。报告期内，公司期间费用率为13.56%，同比提升1.33pct。其中，销售/管理/研发/财务费用率分别为6.78%/3.82%/3.68%/-0.72%，同比分别变动+1.39pct/+0.12pct/-0.2pct/+0.02pct。2023年前三季度，公司净利率为24.22%，同比提升1.71pct。其中，23Q3单季公司净利率为24.67%，同比提升1.26pct，环比下降0.8pct。
传统业务持续升级，新业务布局顺利拓展。传统业务方面，公司传统业务发展成熟、护城河深厚，并持续贯彻升级战略。1）针对传统优势品类进行产品结构升级，在高线城市创新产品、拉高品牌，并顺应下沉市场品牌化消费趋势，进行针对性研发。轨道插座、蝶翼超薄开关均引领行业潮流，取得亮眼表现。2）响应消费者一站式采购需求，对优质渠道进行综合化升级，实现全渠道协同互补。新业务方面，新能源业务在线上平台销售排名前列，加快构建线下经销渠道，截至2023年6月底，共开发新能源汽贸店、汽车美容装潢店等专业分销商近万家，中小B端运营商客户500余家；无主灯推出沐光专业品牌，渠道开发迅速推进，且惠州租赁工厂已全面投产。
投资建议：公司持续深化渠道布局，以用户需求为核心不断创新产品，传统业务稳健成长，无主灯、新能源等新业务快速发展，预计公司2023/24/25年能够实现基本每股收益4.24/4.81/5.6元，对应PE为23X/21X/18X，维持“推荐”评级。
风险提示：需求不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险、市场竞争加剧的风险。