2023年三季报业绩点评：盈利中枢上移，看好长期成长能力

（以下内容从东吴证券《2023年三季报业绩点评：盈利中枢上移，看好长期成长能力》研报附件原文摘录）
中国汽研(601965)
投资要点
公告要点：公司发布2023年三季报，业绩符合我们预期。2023Q3实现营业收入8.7亿元，同比+6.92%，环比-7.79%；实现归属母公司净利润2.13亿元，同比+12.46%，环比+6.29%；实现扣非归母净利润2.04亿元，同比+16.59%，环比+4.20%。
技术服务业务稳健增长，收入确认节奏变化导致收入规模承压。2023Q3
公司营业收入环比-7.79%，其中汽车技术服务业务收入实现7.5亿元，同环比+10.49%/-4.34%，环比承压，我们认为主要原因是公司部分项目收入确认节奏不平滑，导致季度间收入规模有所波动。展望后市，汽车市场整体景气度向好，新车型迭代速度明显加快推动检测业务需求提升，公司贯彻”一企一策“战略有效提升市占率，主营业务规模长期呈现向上趋势。
盈利中枢明显上移，毛利率环比大幅提升。2023Q3公司毛利率为47.92%，同环比+3.91pct/+7.86pct，环比大幅提升，我们认为主要原因是内部收入结构有所变化，高毛利项目占比提升所致。费用端，由于三季度公司收入环比下降，费用刚性导致费用率同环比提升，其中销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率为4.93%/7.99%/6.44%/-1.11%，环比分别+1.64pct/+0.05pct/+1.49pct/-0.32pct。
智能网联业务有望快速上量，厚积薄发有望享受行业红利。公司战略性加大智能网联业务布局，顺利完成中德智能网联汽车车联网四川试验基地运营合作签约，完成i-VISTA指数全新框架发布，持续提升智能网联领域核心竞争力。L3自动驾驶行业趋势下智能网联检测行业有望迎来变革，公司作为兼具智能网联检测“资质+经验+场地”多维度布局的龙头检测公司有望直接受益。
盈利预测与投资评级：我们维持公司2023-2025年的营收为39.7/47.7/59.1亿元，同比+21%/+20%/+24%；2023-2025年归母净利润为8.3/10.1/12.6亿元，同比+21%/+22%/+25%，对应PE23/19/15倍，维持“买入”评级。
风险提示：新进入者获公告强检相关认证资质，客户回款周期超出预期。