营收略超预期，AI研发有序推进

（以下内容从国金证券《营收略超预期，AI研发有序推进》研报附件原文摘录）
同花顺(300033)
业绩简评
2023 年 10 月 20 日， 公司披露第三季度业绩报告：公司前三季度实现营收 23.7 亿元， 同比增长 4.3%；实现扣非后归母净利润 7.6亿元， 同比下滑 10.6%。 公司单三季度实现营收 9.0 亿元，同比增长 1.8%；实现扣非后归母净利润 3.1 亿元， 同比下滑 19.2%。
经营分析
收入方面，由于公司增值电信、广告及互联网业务营收增速受 A 股日均成交额增速影响较大，在 A 股 Q3 日均成交额同比下滑 14%的情况下，公司单季度收入实现正增长略超预期。但公司单 Q3 销售商品及提供劳务收到的现金同比下滑 5.6%、合同负债同比下滑7.2%，可能为公司后续收入增长带来压力。
成本费用方面，公司单 Q3 销售费用同比增长 31.0%，主要系公司加大精准营销推广力度；单 Q3 管理费用同比增长 59.7%，主要系总部大楼折旧、管理人员薪酬及办公费用等增长所致；单 Q3研发费用同比增长 15.5%，较上半年增速提升 7.0pct，主要系公司加大了与人工智能大模型相关的研发，且相关算力投入和新增服务器设备折旧增加。
AI 研发方面，公司自研金融行业大模型——问财 HithinkGPT，并面向相应服务场景开展研发与内测，同时按照监管部门的要求有序推进大模型备案工作。 预计公司将面向个人用户提供更加智能化的 AI 金融助理，面向机构客户提供更加智能化的智能投顾、智能客服、智能运营、智能投研等产品服务。目前公司 AI 的应用场景与盈利模式仍在探索中，直接产生的收入较少，对公司业绩影响有限。公司将持续保持 AI 技术的研发及应用投入，力争成为国内财经 AI 领域的领先者。
盈利预测、估值与评级
由于 A 股 Q3 日均成交额增速下滑， 预计对公司增值电信、广告及互联网业务产生压力， 我们将 2023~2025 年营业收入预测从43.3/52.9/64.6 亿元调降至 36.9/43.1/50.3 亿元，同比增长3.8%/16.6%/16.8%。参考公司三季报，我们调增全年销售/管理/研发费用增速，并将归母净利润预测从 20.4/24.5/29.5 亿元调降至14.6/17.3/20.4 亿 元 ， 同 比增 长 -13.6%/18.1%/18.3%，对应53.7/45.5/38.4 倍 PE，维持“买入”评级。
风险提示
减持风险； AI 研发进度不及预期； 市场剧烈波动风险。