收入稳健增长，盈利显著提升

（以下内容从西南证券《收入稳健增长，盈利显著提升》研报附件原文摘录）
欧普照明(603515)
事件： 公司发布 2023年半年报，上半年实现收入 35.4亿元，同比增长 5.5%；归母净利润 4 亿元，同比增长 36.8%。 单季度来看， Q2 公司实现营收 20.4 亿元，同比增长 7.2％；归母净利润 3 亿元，同比增长 33.6%。
收入稳健增长。 分渠道来看， 1）家居业务方面，公司聚焦 TOP 卓越经销商标杆门店的打造，进一步提升其竞争力，其中 TOP 门店单店产出提升近 30%。在国内一系列促进家居消费、房地产回暖的政策驱动下，预期公司家居业务实现稳健增长。 2） 受益于在商照领域丰富的行业照明解决方案及项目服务经验，公司商照业务在 2023年上半年实现快速增长。截止报告期末，公司斩获包括航运大厦、智能化工厂、汽车智能网联科技产业园等多项标杆项目。 3）电商业务方面， 公司不断优化产品结构，提升投入产出效率，推进高质量转型。 2023年上半年，线上核心产品的智能化占比超过 40%，智能产品销售进一步增长。 4）海外业务方面，公司聚焦重点市场开拓，并持续优化渠道布局，保持了营利双增的良好势头。一方面，公司将自有智能照明解决方案推广出海，在中东及东南亚等重点国家建设智能样板店；另一方面，公司聚焦海外核心经销商及门店建设，结合线上线下引流，极大提升了海外零售流通网点的拓展效率，业务版图迅速扩大。 报告期内公司外销实现收入 3.9 亿元，同比增长 14%。
盈利显著提升。 2023H1 公司综合毛利率为 38.2%，同比提升 6.1pp。其中 Q2单季度毛利率为 39.2%，同比提升 6.6pp。我们认为公司毛利率大幅改善原因如下： 1） 公司推进供应链精益化、自动化、数字化建设从而推动节能降耗、效率提升。 2） 公司持续升级产品与解决方案，推进智能化产品占比提升，产品结构优化； 3）原材料价格回落助推公司成本改善。 费用率方面，公司销售费用率为17.3%，同比提升 1.2pp；管理费用率/研发费用率分别为 9%/5.3%，同比基本持平；财务费用率为-1.6%，同比减少 1.1pp，主要是公司部分理财产品切换为存款，利息收入增加。综合来看，公司净利率为 11.3%，同比提升 2.8PP。
持续推进数字化变革，运营效率提升。 自 2021年中以来， 公司持续推进内部数字化变革。 在营销数字化方面，公司以数字化赋能线下渠道转型，对业务预测目标与实际交付情况进行可视化管理，提升产销协同。 报告期内公司存货周转率为 3.9，同比提升 1pp。 在供应链数字化方面， 公司通过持续优化供应链管理系统的采购、物流、计划、生产等核心模块，实现从预测到交付的全流程可视化。同时，聚焦精益制造，进行数据深度可视化与挖掘分析管理， 进一步提升供应链综合竞争力。此外，公司同步开展财经数字化、产品研发数字化变革，全面推动公司端到端企业流程体系建设和数据打通。
盈利预测与投资建议。 公司持续推进内部变革提效，综合竞争实力进一步强化，有望持续实现良性增长，预计公司 2023-2025年 EPS 分别为 1.31/1.46/1.63元，维持“持有”评级。
风险提示： 原材料价格大幅波动风险、终端市场需求不及预期风险