业绩复苏强劲，多业态协同助推高增长_股票频道

（以下内容从中航证券《业绩复苏强劲，多业态协同助推高增长》研报附件原文摘录）
同庆楼(605108)
“餐饮+酒店+食品”三轮驱动，中华老字号精耕细作构筑竞争壁垒。公司成立于2005年，传承于清朝末年安徽芜湖餐饮业的历史名店同庆楼，已有近百年历史。公司主营业务为餐饮服务、婚庆服务、酒店住宿以及食品业务，作为中国上市公司中宴会与婚庆行业的稀缺品牌，聚焦特色赛道，餐饮、宾馆、食品三轮联动发展，构建业务增长飞轮，深度布局宴会、预制菜以及相关品牌，发挥供应链优势，增强公司持续盈利能力。
23H1业绩表现亮眼，复苏弹性明显。公司23H1实现营收10.82亿元/同比+45.18%，归母净利润1.46亿元/同比+589.46%，扣非后归母净利润1.05亿元/同比+750.72%，业务和净利润增长势头强劲主要系2022年公司外部环境承压，23年外部环境优化所致，公司净利润在同行业中仍保持较高的盈利水平，展现了较强的经营韧性。
分季度看， Q1/Q2分别营收5.40/5.42亿元，同比+27.27%/+68.83%。其中2023年春节前（1月的前3周）受宏观环境影响业务经营承压，但Q2环比改善明显，上半年总体复苏势头强劲。
分业务看，2022年和2023年上半年，公司在餐饮、酒店、食品三轮驱动下，多业态协同助力高质量发展，业绩提振初见成效。 1）餐饮业务：2022年公司改造7家餐饮门店，新增四家大型餐饮门门店（新增面积约2.5万平方米），同时推出“庆小粤”、“同庆糕团品牌业务”和宴会创新项目，并积极发展婚礼宴会周边业务，公司计划在2023年完成4-8家新店开业，拓展10家门店物业作为新店储备。2）酒店业务：截止2022年，公司开业2家富茂酒店，7家婚礼宴会酒店（总面积达59000㎡）；23H1公司开业1家富茂酒店，1家婚礼宴会酒店（总面积达47800㎡）；正在筹备4家富茂酒店，其中两家将于23H2部分开业，2家婚礼宴会酒店都将于23H2部分开业。3）食品业务：线下方面，截至23H1，公司线下直营商超已开设133家门店，覆盖合肥、南京、武汉等地，与胖东来、盒马、华润OLE等大型超市重点大客户达成合作；线上方面，与阿里淘宝天猫和京东电商平台达成入仓合作；另外，同庆楼鲜肉大包连锁全时段经营，门店收益远高于同类早餐企业；研发能力方面，截止2022年末食品业务大厨菜系列SKU发展至41个，大厨面点系列产品共有SKU23个；供应链方面，筹建食品工厂及配套物流配送基地等，全面提升食品公司的供应能力。
盈利能力：1）毛利率方面， 23H1公司整体毛利率24.73%/同比+11.43pct。2）费率方面，整体费用率为12.31%/同比+1.43pct，其中销售费用率为4.08%/同比+2.22pct，系公司业绩增长以及食品业务的销售佣金及宣传费用增长所致；管理费用率为6.66%/同比-0.55pct，系业务扩展规模加快、管理人员增加以及企业教育培训费用增长所致；研发费用率为0.06%/同比-0.06pct；财务费用率位1.51%/同比-0.18pct，主要系业务增长结算费用增加所致。3）净利率方面，公司净利率为+13.46%/同比+10.63pct，整体盈利能力强势复苏。
打造一站式高品质宴会配套服务，多优势共同发力抢占婚宴市场先发优势。公司宴会业务经营三大品牌“PALACE 帕丽斯”、“同庆楼”和“会宾楼”，分别以打造高端婚礼、提供高性价比以及定位高品质的宴会主题场景为品牌特色，满足广大顾客不同场景下的宴会需求。公司致力于构建大型餐饮+宴会婚庆能力+连锁标准化体系的行业壁垒，凭借供应链以及综合管理优势，坚持经营理念，叠加专业团队经验，通过打造多品牌、多样性、个性化宴会产品，将一站式婚宴服务延展，创新周边服务，连锁扩张力十足，重塑中国酒店商业新模式。
数字化经营助力资源释放，可复制体系加速门店扩张。公司在关键业务领域自研多个核心业务系统，并积极推进ERP系统的升级集成工作，推行业务财务一体化，辅以专业团队为基础的支持体系，实现全过程可追溯的闭环管理，达到管理规范化，流程清晰化，全渠道数字化项目建设将餐饮、宾馆、食品三大业务板块客户资源共享。管理模式方面，在服务流程、店面管理等可复制的环节进行标准化管理，制定一系列规章制度，同时采用精细化的厨师管理模式，通过专业菜系分组，以中央厨房+标准工艺等方式稳定菜品质量。运营模式方面，公司抽调熟悉业务标准化的员工来“老带新”，制定“新员工满月计划”等培训计划，使新店在最短时间可被复制。数字化经营在降本增效的同时，塑造了标准化、可复制的管理运营模式，利于公司未来拓店扩张，实现规模效应。
投资建议：随着外部环境逐渐优化，酒店餐饮业复苏势头良好，公司餐饮单店模式日趋成熟，连锁门店可复制体系基本搭建完成，成本控制体系和运营管理体制驱动门店全国范围内扩张。在“宴会+预制菜”业务加持下，公司销量业绩蓄势待发，有望迎接全新增长曲线。预计2023-2025年公司归母净利润分别为2.84/4.03/4.97亿元，EPS分别为1.09/1.55/1.91元，对应目前PE分别为30/21/17倍，首次覆盖给予“买入”评级。
风险提示：国内外环境变动影响、政策变动风险、新业务不及预期、居民消费意愿恢复不及预期、拓店不及预期、行业竞争加剧。