破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现_股票频道

（以下内容从西南证券《破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现》研报附件原文摘录）
欧林生物(688319)
投资要点
事件：公司发布2023 年半年报，实现营业收入 2.3 亿元，同比增长 0.2%；实现归属于母公司股东净利润 0.29 亿元，同比下降 8%；实现扣非后归母净利润0.2 亿元，同比下降 22.7%。
破伤风疫苗保持平稳，研发投入加大影响利润端表现。分季度来看，公司2023Q1/Q2 单季度收入分别为 0.7/1.7 亿元（+25%/-7.2%），单季度归母净利润分别为 0.04/0.25亿元（+157%/-35%）。其中二季度收入下滑主要系破伤风疫苗血制品渠道有所下滑，利润端下滑主要系公司持续加大研发投入力度，研发费用增加，主要系推进四价流感病毒裂解疫苗(MDCK 细胞)。从盈利能力看，公司 2023年 H1毛利率为 93%（+0.5pp），净利率为 11.3%（-2pp），净利率下滑与上述原因类似。销售费用率为 43.9%（ -0.5pp）。公司期间管理费用率为 14.2%（ +0.7pp）。研发费用率为 17.8%（+4.3pp），主要公司加大了研发投入。
公司发布股权激励计划，彰显长期发展信心。本激励计划拟授予的限制性股票数量 620万股，占本激励计划草案公告时公司股本总 40526.5万股的 1.53%。拟激励对象合计 202人，占公司员工总数的 44.8 %，包括公司董事、高级管理人员、核心技术人员、中层管理人员及核心骨干。制定的 2023-2025 年的业绩考核目标为营业收入分别为 6.9/8.86/12亿元，同比增速分别为 26%/28%/35%，进一步彰显公司长期发展动力。
金葡菌疫苗正式进入临床 III 期，有望 2025年上市。公司重组金葡菌疫苗临床III 期已于 2022 年 8 月完成首例开针，产品有望在 2025 年实现上市。预计2030 年我国闭合性骨折手术人数约 134万，其中 80%感染者接种疫苗，产品上市后将有望带动公司业绩快速放量。同时公司金葡菌疫苗未来有望作为全球创新品种出口海外市场，强化公司国际影响力。
盈利预测与评级。我们预计 2023-2025年归母净利润分别为 0.74亿元、 1.3亿元和 2.3 亿元， EPS 分别为 0.18 元、 0.32 元和 0.57 元，维持“买入”评级。
风险提示：销售或不及预期；竞争格局恶化风险；在研产品进度不及预期风险