2023年半年报点评：Q2业绩延续改善，关注新业务拓展_股票频道

（以下内容从中国银河《2023年半年报点评：Q2业绩延续改善，关注新业务拓展》研报附件原文摘录）
欢乐家(300997)
核心观点：
事件：8月17日，公司发布2023年半年度报告，23H1实现收入9.12亿元（同比+30.9%，下同），归母净利润1.3亿元（+56.5%），经营性净现金流-0.02亿元（+97.2%）；折合23Q2实现收入3.95亿元（+17.1%），归母净利润0.44亿元（+40.9%），经营性净现金流0.51亿元（+155.5%）。
提价红利释放与动销改善，23Q2收入快速增长。总体看，23Q2收入端实现快速增长，预计主要得益于：1）宴请场景修复推动椰子汁饮料动销改善；2）黄桃、橘子罐头提价红利持续释放；3）公司开展密集的渠道下沉工作。分产品，水果罐头23H1/23Q2收入分别为3.99/1.5亿元，分别同比+41.5%/17.9%；椰子汁饮料23H1/23Q2收入分别为4.06/1.94亿元，分别同比+23.9%/30.6%。分渠道，公司以经销渠道为主，23Q2末经销商数量约1804家，同比+20.1%，增量主要由西南、华东与华中地区贡献，基本覆盖至县域市场甚至建制镇。分区域，主要销售区域为华中/华东/西南地区，23H1收入分别同比+19.8%/34.2%/31.5%；新兴市场为华北/西北地区，23H1收入分别同比+28.1%/68.7%。
罐头产品提价+促销力度减弱，23Q2盈利能力同比改善。归母净利率，23H1/23Q2分别为14.2%/11.3%，同比+2.3/1.9pcts，主要得益于产品提价+收入规模效应提升。具体拆分来看，毛利率：23H1/23Q2分别为37.2%/37.7%，同比+3.5/5.2pcts，主要得益于22H2罐头产品提价对冲原料价格上涨的压力，以及包材价格同比下降。费用率：23H1/23Q2销售费用率分别为11.2%/13.9%，同比-0.7/+2.1pcts，单二季度提升预计主要归因于公司在饮料旺季加大渠道精耕力度，冰柜投放数量、销售人员数量与薪酬持续增加。
23H2有望实现稳健增长，长期积极培育第二增长曲线。展望23H2，预计公司报表端有望稳健增长，主要得益于：1）收入端，考虑到传统业务逐渐步入旺季，同时23年中秋与国庆假期重叠，宴席、礼赠需求有望得到较好修复；2）成本端，年初至今PET瓶片价格同比下降，但水果价格同比略有上涨，同时白糖价格亦涨幅较大。长期来看，1）传统业务，公司在水果罐头与大包装椰汁饮料具备一定竞争优势，在渠道精细化管理的推动下仍有较大下沉空间，有望实现稳健增长；2）新业务，公司通过布局椰子种植以实现供应链管理能力的提升，同时借用已有部分经销渠道的优势，在健康消费趋势下有望在植物基饮品成功打造第二增长曲线，建议需密切关注产品打磨与团队组建进展。
投资建议：维持此前盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别为2.33/2.70/3.13亿元，分别同比+14.4%/16.0%/16.0%，EPS分别为0.52/0.60/0.70元，对应PE分别为27/23/20X，公司23年PE高于饮料可比公司均值23X，并且考虑到23H2成本波动与需求复苏节奏存在不确定性，暂时维持“谨慎推荐”评级。
风险提示：动销不及预期，渠道下沉效果不及预期，成本超预期，食品安全问题。