新消费周观点：CPI环比半年来首次转正，消费需求稳步回暖，建议重点关注顺周期类标的

（以下内容从信达证券《新消费周观点：CPI环比半年来首次转正，消费需求稳步回暖，建议重点关注顺周期类标的》研报附件原文摘录）
7月份CPI环比近6个月来首次转正，居民消费需求稳步回暖。国家统计局数据显示，7月份居民消费需求持续恢复，CPI环比由降转涨，但受上年同期基数较高影响，同比有所回落。从环比看，CPI由上月下降0.2%转为上涨0.2%，为近6个月来首次转正；核心CPI上涨0.5%，涨幅比上月扩大0.6pct。其中，受暑期旅游消费旺盛等因素影响，飞机票、旅游、宾馆住宿等价格不同程度上涨，带动服务价格整体上涨0.8%，影响CPI上涨约0.3个百分点。从同比看，主要受去年同期高基数影响，7月份CPI由上月持平降至-0.3%。
建议重点关注顺周期类标的。本周消费板块有所回调，家用电器、商贸零售回调幅度较大。我们认为，当前政策环境与Q2的差别在于，能够看到刺激消费的较为明确的态度转变，市场对于政策细则出台的预期更强，因此即使略有回调，配置顺周期板块的思路或将愈发明确。从上述维度出发，可以看到部分Q2表现较好的标的，比如爱美客、珀莱雅，在财报披露后没有像一季报披露时高开低走。相关标的Q1财报披露后高开低走，我们认为主要原因在于市场认为当时业绩可能为短期内高点，在没有政策推动情况下，下半年甚至明年的业绩尚不明确，而这些标的自去年12月底以来已经有较大涨幅，因此持仓机构可能选择止盈。而当前时点，消费板块估值已消化了近半年，多数消费龙头标的Q2被机构减仓，宏观经济预期向好叠加估值回落、持仓水平较低，若部分标的中报业绩超预期，或较容易吸引机构资金进行重点配置。我们建议重点关注顺周期类标的。
继续推荐顺周期板块。在人民币企稳、政策预期增强的情况下，顺周期标的有望实现更好业绩表现，优先选择景气度更高的消费子赛道，例如医美、眼视光、化妆品、黄金珠宝等，并在其中精选中长期逻辑未受影响但估值处于历史低位的消费子赛道龙头。
医美周观点：
本周（8月7日-11日）美容护理（申万）指数下跌3.78%，在申万31个行业中排名第18。Q2医美β属性较强依旧带动头部公司中报表现较好，虽然Q2季度末冲刺销售部分导致7月出货表现稍弱，但考虑8-9月下游机构有望继续开展促销活动（十一长假前为传统医美旺季、且机构端亦有在季度末冲刺业绩的诉求）、以及“如生天使”新品推出等多因素为上游出货向好提供支持，乐观看待核心公司Q3数据稳定兑现。短期因医疗板块波动以及对于消费力恢复节奏的担忧导致板块表现较弱，但医美消费的强粘性、高复购属性有助于医美在消费情绪较弱时相较于其他可选消费具备更高的增长确定性,后续随着核心公司月度增速环比向好，有望带动市场情绪从悲观向中性转向。
更长维度来看，在今年消费力略显疲软的背景下，医美行业渗透率提升确定性相较于以往稍微变弱，而新品驱动行业增长确定性相对加强的环境中、市场对于新品关注度明显提升，7月爱美客推出具备差异化高端定位的新品“如生天使”，考虑高端消费当前受影响更弱且高端客群对于效果更为关注而价格敏感度更低，如生发布推动增速提升的确定性较高，为公司H2以及24年的持续业绩增长提供了较强助力。
建议首先关注具备强竞争力新品、长期稳定增长确定性进一步提升的爱美客，在其他核心公司通过在逆境之下的稳定增速证明其α前，建议关注具备新品关注具备高增长潜力细分赛道产品（如：再生类、胶原蛋白、减重类）的医美公司矩阵——华东医药、巨子生物、锦波生物等，把握医美β的较高确定性。
化妆品周观点：
7-8月为大促之间相对淡季，关注新品推广种草节奏。7-8月位于618、双十一大促之间，7月部分品牌天猫销售增速表现偏弱，导致对于消费力的担忧并未消散（22年同期申万美容护理指数亦表现略弱），但考虑到存在虹吸作用影响，以及在非大促节点消费者或更倾向于在折扣日常化的抖音渠道进行购买，不排除在美妆淡季抖音会对于天猫造成更为严重的分流，近期薇诺娜依靠抖音超品日实现7月GMV较好增长、抖音七夕活动继续推广修白瓶。目前来看抖音是提升平销占比&推广新品更好的渠道选择，品牌开始逐渐为后续大促进行前期推新种草铺垫，建议关注核心公司品牌新品运营种草情况，若品牌集中在成功率更高的渠道推新（如选择抖音进行投放），以及在淡季月份有新品且有较好表现（如观察到新品销售额占比提升），则新品更有望在双十一进行集中放量、推升品牌增速，建议关注近期有新品发布或单品进入集中推广期的贝泰妮（修白瓶、特润霜）、珀莱雅（源力面膜2.0）、巨子生物（可复美：小水膜2.0、冰激凌面膜2.0）。后续进入中报密集披露期，建议关注持续改善逻辑有望兑现的贝泰妮、中报有望兑现超预期业绩表现的巨子生物。
免税周观点：
海南免税销售有望企稳，基本面拐点初现：暑期过半，海南客流持续提升，上周两大机场客流环比分别+4%、+2%，海南旅游市场吸引力仍在，同时，7月以来海南省已发放约三轮离岛免税消费券及一轮线上会员购消费券，有效提振海南免税市场，海南免税销售环比边际明显改善，有望形成拐点。展望后续，仍有较多催化待逐步释放，三亚2号地及顶奢开业搭配十一旺季有望形成销售拐点，新海港销售爬坡、宏观经济预期向好及消费力恢复，有望助力中免及海南销售额重回增长通道，看好疤痕效应后免税板块业绩潜力。
近期市内免税政策预期有所增强：市内政策有望加速落地，考虑到市内免税政策对有税市场的潜在影响，我们认为市内免税政策方向初期或为相对保守，在额度及购物人群等方面的拓展或将逐步放宽，有望贡献中长期免税市场增量。从业绩弹性来看，建议关注王府井、中国中免、百联股份。
眼视光周观点：
明月镜片发布23H1财报，轻松控销售额环比持平：在常规镜片中PMC超亮、1.71、防蓝光等明星产品快速放量的同时，轻松控产品体量持续成长，23Q1/Q2轻松控产品分别实现销售额2757、2724万元，同比分别+80%、+72%，共同推动公司营收高质量增长。23Q2公司实现营收1.94亿元/+29%，归母净利润0.45亿元/+50%，实现毛利率57.17%/+4pct，净利率25.22%/+3pct，盈利能力显著提升。
欧普康视披露23H1财报，Q2行业阶段性增速下滑，表现略不及预期：行业竞争加剧、消费力疲软，角膜塑形镜业务增速不及往年，23H1角塑业务实现营收3.8亿元/同比+11%；护理产品过往是公司业绩增长的重要来源，23H1受线上及竞争冲击，叠加公司自产护理产品占比增加而单价较低，增速贡献由正转负，23H1营收1.2亿元/同比-8%；此外，公司服务终端稳步推进，目前已建立超1500家终端，其中参控股约360家，当前公司角塑、护理以外产品占比仍然较小，预计公司或将通过销售激励等方式推动收入增长。23Q2公司营收3.79亿元/同比+21%，归母净利润1.37亿元/+25%，毛利率72.6%/同比-2pc、净利率40.0%/同比+1pct，期待下半年改善。
从短期来看，在去年6-8月高基数、消费力疲软及今年暑期亲子游占比有所提升影响下，我们预计今年暑期近视防控旺季或存在递延，建议重点关注Q3眼视光行业表现；从中长期来看，我们仍然看好近视防控产品长期渗透率的稳定提升，以角膜塑形镜、离焦框架镜、离焦软镜、阿托品为代表的细分赛道有望享受快速增长红利。
酒店周观点：
休闲市场创下年内最高周度入住率。8月第一周受华北地区自然灾害影响，连锁酒店数据环比有所回落，商务市场数据遇冷，但休闲市场数据屡创新高。TOP3周度数据：Occ79.8%（环比-1.4pct）；ADR377（环比+0%）；RevPAR300（环比-1.3%）。周三、四入住率84%/84%，环比上周有所回落。休闲&商务周度数据：1）休闲周度：Occ81.3%（环比+2.4pct）；ADR716（环比+5%）；RevPAR583（环比+8%）。2）商务周度：Occ75.5%（环比-3.5pct）；ADR644（环比+0%）；RevPAR486（环比-5%）。休闲市场数据持续攀升，本周休闲市场入住率超过81%为年内最高周度入住率，同时716元的周度房价也仅次于春节前后以及五一（五一当周均价849元）。复盘7月出行数据整体表现较好，我们预期8月出行仍有望维持7月热度，近期出入境团队游放开节奏提速，第三批出入境游基本涵盖主流目的地国家，出境回暖之后入境游也有望迎来复苏局面，我们对Q3及之后的出行市场需求维持谨慎乐观态度。
黄金珠宝周观点：
根据国家统计局，6月金银珠宝零售额267亿元，同比增长7.8%，增速继续领跑可选消费品类；1-6月金银珠宝零售额累计同增17.5%，在可选消费品类中成长性排名第一。
具体到公司来看，龙头周大福率先在中国大陆达到7000家店目标，开店趋于饱和之下门店扩张步伐放缓，而老凤祥、周大生、潮宏基在2022年底国内门店数量分别为5594家、4616家、1158家，仍具备较大开店空间。考虑到当前行业核心竞争力仍为渠道力，我们认为2-3年维度例如全国性品牌周大生、潮宏基、老凤祥，以及区域龙头菜百股份等将获得更高成长性。
纺织服装周观点：
服装方面，当前行业去库存接近尾声，去年市场担心疫情反复，对于消费预期较低，板块调整幅度较大。2022年11月防疫政策调整后优质服装品牌估值持续修复，目前看多数公司已恢复至合理水平。2023年1-2月春节销售旺季结束，且去年收入基数相对较高、北京冬奥会催化运动鞋服需求，1-2月综合看服装鞋帽零售同比个位数增长，防疫调整后服装消费有所修复，3-4月份服装需求表现环比持续提升。23Q2收入基数降低、消费进一步修复，业绩有望继续上行。进入5-6月受整体消费环境较为疲软影响，服装消费增速环比有所放缓，品牌端收入增速下降。此外近期具备AI相关应用的服装企业关注度提升，服装企业有望通过AI改造实现产业链底层逻辑变革，打造适销商品、进一步降低运营成本。
我们认为要持续关注服装企业下游需求和库存表现，防疫政策调整后港股优质服装公司股价率先反弹，短期估值率先修复，关注2023年基本面拐点。我们建议把握两条主线:服装板块，一方面服装行业精细化运营能力强、直营渠道占比高、供应链柔性化的优质公司管理能力强，有望率先恢复增长；另一方面受益于高景气度延续和国潮崛起，运动鞋服细分赛道有望率先恢复业绩增长，重点关注安踏体育、李宁、特步国际、波司登。此外关注AI相关应用服装公司，优质卖家华凯易佰数据表现良好，结合AIGC技术公司不断提升运营效率，成长空间较大。关注中高端女装龙头锦泓集团，防疫政策优化后，公司收入恢复增长，销售、财务费用逐步优化，释放业绩弹性。
上游纺织企业方面，22H2受全球海外高通胀影响下游需求疲软，业绩表现环比上半年有所下滑。23年伴随海外去库，需求有望逐步回暖，出口占比较高的纺织企业有望受益于下游需求景气度的提升。毛纺龙头南山智尚积极推进精纺呢绒面料产线改造、服装产线智能化升级，以提升产品结构向高附加值方向延伸，新材料二期产能于23年逐步投产，有望增厚公司业绩；毛纺龙头新澳股份毛纺产品量价齐升，公司加快加速全球产能布局，推进数字化系统建设、智能化转型，满足海外客户供应链转移需求的同时，提升生产运营效率。关注优质行业龙头华利集团、申洲国际，关注毛纺行业龙头南山智尚、新澳股份。
教育人服周观点：
教育：近日，教育部印发了《关于加快推进现代职业教育体系建设改革重点任务的通知》（下称《通知》），提到“到2025年，分三批支持300所左右的中国特色、具有较高国际化水平的职业学校”“300个左右全国性实践中心”“300所左右全国性信息化标杆学校”等重要内容。在推进产教融合、发展现代职业教育的背景下，我们认为学历和非学历职业教育板块有望持续受益。民办高教业绩增长稳定，估值低、弹性大；民办中职有望持续受益于职教高考带来的升学红利（升学导向）及热门专业带来的就业优势（就业导向）；非学历职业教育在产业升级、青年群体就业形势严峻的背景下，需求旺盛。建议重点关注：中教控股（民办高教龙头）、科德教育（拟开发AI课程）、中国东方教育（新招生显著回暖）、粉笔（线上非学历职业教育龙头）、希望教育、传智教育等。
人服：灵活用工高景气，招聘类业务修复可期。灵活用工具有“缓周期”属性，近年来，我国灵活用工一直保持高速增长的态势，我们预计灵活用工收入有望在中长期持续快速增长，招聘类业务收入有望逐步修复。建议重点关注：北京人力。
会展：加大对企业参加外展支持。6月15日商务部例行发布会中指出，“全力落实好推动外贸稳规模优结构的政策措施”，“加大对外贸企业参加各类境外展会的支持，持续推动企业和商务人员往来畅通。办好第134届广交会、第六届进口博览会等重点展会”。我们预计政策支持力度加大有望让外展需求持续旺盛。建议重点关注：兰生股份。
风险因素：疫情相关风险、宏观经济风险、政策风险、品牌发展不及预期、品牌舆情风险、原材料价格波动、汇率波动。