(以下内容从万联证券《点评报告:2023H1业绩稳健增长,龙头韧性凸显》研报附件原文摘录)
贵州茅台(600519)
7月13日,公司发布2023年上半年主要经营数据公告。报告显示,公司2023H1预计实现营业总收入706亿元左右(YoY+18.8%左右),预计实现归母净利润356亿元左右(YoY+19.5%左右)。估算公司2023Q2实现营业收入312.21亿元左右(YoY+18.91%左右),实现归母净利润148.05亿元左右(YoY+17.98%左右),业绩略超市场预期。
投资要点:
23H1业绩保持稳健增长,预计全年营收目标可顺利完成。2023H1营收同比增长18.8%左右,超出全年15%的增速目标。2023年公司总营收目标为1466.87亿元左右,按业绩预告计算,上半年总营收完成率约为48.13%,为全年目标达成坚实基础,预计完成全年目标无虞。短期来看,伴随经济复苏与消费回暖,茅台需求有望增加;长期来看,茅台作为白酒龙头有望享受行业高端化的红利,带领行业进一步发展。
茅台酒表现较好,系列酒增速放缓。2023H1茅台酒实现收入591亿元,同比+18.28%;系列酒实现收入99亿元,同比+30.30%。其中,2023Q2茅台酒实现收入253.78亿元,同比+20.25%,收入占比较去年同期提升0.35个pcts至83.86%,主要系生肖/精品/年份酒等非标产品投放增加;系列酒实现收入48.86亿元,同比+17.16%,收入占比较去年同期下降0.35个pcts至16.14%。系列酒中的茅台1935已成为千元产品价格带的茅台明星产品,2023年向百亿级大单品进击。
i茅台持续发力,渠道建设不断优化。根据6月13日贵州茅台股东大会上发布的数据显示,截至2023年6月12日,“i茅台”的注册用户数达4179万人,日活用户超500万,累计预约人次33.82亿,酒类交易总量达7217吨,投放门店2374家,累计交易额270.3亿元。“i茅台”建设稳步推进,持续为公司创收。
盈利预测与投资建议:公司2023Q2表现依旧亮眼,维持稳健增长,彰显公司强劲的实力,极深的护城河是公司增长确定性的强大支撑。公司23年营收指引目标为同比增长15%左右,我们判断公司大概率能顺利完成预定目标,根据最新数据更新盈利预测,预计公司2023-2025年归母净利润为731.44/844.94/983.89亿元(更新前2023-2025年归母净利润为728.50/838.20/972.2亿元),同比增长16.63%/15.52%/16.45%,对应EPS为58.23/67.26/78.32元/股,7月14日股价对应PE为30/26/22倍,维持“增持”评级。
风险因素:宏观经济下行风险,直销推进不及预期风险,政策风险。
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