(以下内容从浙商证券《中国中冶2023年一季度报告分析:Q1归母净利润同比+26%,看好高质量发展带来的价值回归》研报附件原文摘录)
中国中冶(601618)
投资要点
2023Q1归母净利润同比+25.8%,经营表现持续超预期
2023Q1实现营业收入1445亿元,同比增长22.4%,实现归母净利润33.7亿元,同比增长25.8%,经营表现优异,延续2022年超预期表现(2022年收入/归母净利+18.4%/22.7%)。Q1公司综合毛利率9.45%,同比下降1.05pct。费用端:Q1公司期间费用率为4.66%,较去年同期下降0.68pct,其中销售/管理/财务/研发费用率分别-0.05/-0.23/-0.12/-0.28pct,管理费用率下降系公司加强费用管控所致。Q1经营现金流净额-216亿元,较去年同期多流出70亿元。
3月单月订单同比高增18.70%,订单签约节奏逐月加快
2023Q1公司新签合同3258亿元,较上年同期增长2.1%,其中1/2/3月分别新签1054/891/1313亿元,单月同比分别-4.32%/-9.46%/+18.80%,销售状况持续改善。其中0.5亿元以上订单新签3041亿元,同比+1.0%,按业务类型看,房建/基建/冶金/其他业务分别新签1532/501/361/645亿元,同比变动-11.7%/+17.8%/-20.7%/+64.0%。Q1公司承接大订单包含南充市医学产业园项目(50亿)、华为单身公寓项目总承包工程(29亿)、聊城城市更新项目EPC总承包(28亿),公司承接公共建筑、城市更新等高端总包项目能力持续提升。
多项新业务有望保持高景气,中特估推动公司估值提升
公司近年来发力转型新兴业务,深入布局资源开发、新能源、生态环保及文旅工程,多业态成长空间较大,在矿产资源及新能源业务方面持续发力。矿产资源方面:当前公司拥有3个已投运矿产/完成1个铜矿项目采矿权收购,涉及铜、金、锌、钴、镍等金属,22年贡献毛利32亿元,超过地产业务。新能源方面,旗下洛阳中硅收入17.89亿元,同增104%,其中硅基材料收入同增164%,净利润同增269%。随着国资委考核愈加重视现金流及ROE表现,公司有望实现进一步高质量发展,在中特估+一带一路背景催化中,公司作为冶金基建建设龙头央企,具备较大价值回归空间。
盈利预测与估值
考虑公司未来资源开发板块利润增长,我们预计2023-2025年归母净利润分别118.51亿元、135.47亿元、153.37亿元,对应现股价PE分别7.83倍、6.85倍、6.05倍,估值偏低,维持“增持”评级。
风险提示
国内需求复苏不及预期;基建投资增速不及预期;新业务开拓不及预期;大宗商品价格波动风险。
相关附件