(以下内容从东吴证券《2022年报&2023年一季报点评:业绩超预期,受益于下游扩产加速Q1新签订单创新高》研报附件原文摘录)
奥特维(688516)
投资要点
2023Q1业绩超预期,订单验收进展顺利。2022年公司实现营业收入35.4亿元,同比+73%;归母净利润7.1亿元,同比+92%;扣非归母净利润6.7亿元,同比+105%,2022年业绩实现大幅增长。其中2022Q4单季度实现营收11.4亿元,同比+84%,环比+29%;归母净利润2.4亿元,同比+67%,环比+36%。2023Q1单季实现营业收入10.4亿元,同比+66%;归母净利润2.2亿元,同比+107%;扣非归母净利润2.1亿元,同比+111%。
控费能力优异,Q1单季净利率位于历史高位。2022年公司综合毛利率为38.9%,同比+1.3pct;净利率为19.6%,同比+1.7pct。期间费用率为15.5%,同比-1.8pct,其中销售费用率为3.3%,同比-0.5pct;管理费用率(含研发)为11.7%,同比-0.8pct;财务费用率为0.6%,同比-0.4pct。2023Q1公司毛利率为36.6%,同比-2.0pct,净利率为20.8%,同比+4.6pct。期间费用率为15.1%,同比-4.1pct,其中销售费用率约3.8%,同比-0.9pct,管理费用率(含研发)为10.8%,同比-3.3pct,财务费用率约0.5%,同比+0.1pct。
2023Q1新签订单创历史新高,在手订单饱满业绩动力强。截至2022年底公司合同负债为19.8亿元,同比+73%,存货为38.9亿元,同比+110%;截至2023Q1末,公司合同负债为24.6亿元,同比+85%,存货为46.5亿元,同比+100%,表明公司在手订单大幅增长。截至2022年底,公司在手订单73亿元(含税),同比+72%;截至2023Q1末,公司在手订单87亿元(含税),同比+79%。新签订单:2022全年公司新签订单为73.7亿元(含税),同比增长72%,其中光伏设备新签订单占比93%,锂电设备新签订单占6%,半导体设备新签订单占比0.4%。新签订单中增速最快的产品是单晶炉,单晶炉全年新签订单12.9亿元,同比+667%,截至2022年底的单晶炉在手订单为12.5亿元。2023Q1公司新签订单为26.2亿元(含税),创单季度历史新高,同比+82%。2022年经营活动净现金流为5.78亿元,同比+82%,回款情况良好。
串焊机具备类耗材属性,新技术催化下组件产能更新迭代有望持续超预期。针对市场较为关注的2024-2025年新签订单增速的问题,我们认为2024-2025年在0BB技术迭代下串焊机新签订单有望实现持续高增。目前东方日升进展最快,2023年上半年已招标0BB量产订单,8月量产0BB组件。目前正在中试0BB的厂商包括通威、爱康、华晟、REC等,隆基等组件大厂有望开启试样,我们认为0BB新技术有望复制SMBB仅一年便大规模放量节奏,我们预计到2025年0BB串焊机新增+存量替换市场空间140+亿元,相较于2023年市场空间有望翻倍,奥特维作为串焊机龙头充分受益。
盈利预测与投资评级:随着组件设备持续景气+新领域拓展顺利,我们上调公司2023-2025年的归母净利润预测11.3(原值10.0,上调13%)/15.8(原值14.0,上调13%)/21.6亿元,对应PE为23/16/12倍,维持“买入”评级。
风险提示:研发进展不及预期,下游扩产不及预期。
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