比亚迪一季报点评：单车净利超预期，规模化+高端化+海外助力公司提升_股票频道

（以下内容从国金证券《比亚迪一季报点评：单车净利超预期，规模化+高端化+海外助力公司提升》研报附件原文摘录）
比亚迪(002594)
业绩简评
4 月 27 日，比亚迪公布 23Q1 财报，面对补贴退坡，竞争激烈，公司仍实现销量与业绩同比大增，并且单车净利超预期：
1） 23Q1 营业收入 1201.74 亿元，同比+79.83%。归母净利 41.3亿元，同/环比+410.9%/-23.15%；扣非归母净利 35.65 亿元，同/环比+593.68%/-40.23%。
2） 23Q1 汽车业务营收 937.99 亿，同/环比+104.39%/-22.06%。归母净利 38.27 亿元，同/环比+455.29%/-44.54%。
经营分析
1）不惧补贴退坡与竞争， Q1 单车净利近 7k，达 6.93k 元，超预期明显。 22Q4 单车净利 1.01w 元， 23 年补贴退坡，单车-7k；同时面临激烈价格战， 23Q1 单车净利仍能达近 7k 元，超预期显著。23Q1 汽车 ASP 17.0 万元，较 22Q4,-6.2k 元，较 22Q3， +0.24k。
2）新车周期依旧强势，放量车型不断投放。 23Q1 公司汽车销量55.21w 辆，同/环比+92.8%/-19.2%。随着海鸥、腾势 N7，驱逐舰07、宋 Plus 及护卫舰 05 等车型上量，预计 23-25 年销量 310/400/500 万辆，同比增速+65.9%/ +29.0%/+25%。
3）技术革新促进公司品牌持续向上，高端车加速放量，预计单车净利持续提升。 DM 混动、 e 平台、刀片电池、 CTB、易四方及云辇新技术不断推出，持续提升公司品牌力及产品竞争力。 3 月腾势品牌(售价 35 万+)月销首次过万，后续 N7/N8 及仰望品牌车型放量，预计单车 ASP、利润将继续提升。
4）海外市场攻城略地，后续增长势头强劲。公司海外拓展不断加速， 23Q1 海外出口 3.87w，同比 1390%。预计 23-25 年乘用车出口25w/50w/80w,同比增速+347.2%/+100.0%/+60%。
5）碳酸锂降价，后续将进一步优化成本，提升竞争力与利润空间。碳酸锂较 Q1 下降 30-40 万/吨(公司 Q1 车型生产时间预计22.12-23.02)，对应单车带电 35-40kwh，成本下降约 8k/车。
盈利预测、估值与评级
预计公司 23-25 年归母净利 297.6/434.7/632.0 亿元，对应 PE 为25/17/12 倍。 23 年公司高端车持续放量、海外市场加速拓展、智能化厚积薄发，“量、价、智”三箭齐发，建议持续关注。
风险提示
电车销量不及预期；行业竞争加剧。