弘元绿能点评报告：业绩符合预期；光伏全产业链深度一体化业绩估值有望双提升_股票频道

（以下内容从浙商证券《弘元绿能点评报告：业绩符合预期；光伏全产业链深度一体化业绩估值有望双提升》研报附件原文摘录）
弘元绿能(603185)
投资要点
2023年一季报：业绩符合预期；期待2023年一体化布局投产增厚业绩
1）2023年Q1业绩：营收35.1亿元、同比下滑38%；归母净利润6.8亿元，同比增长3.4%。毛利率16.8%、同比提升0.9pct，净利率19.3%、同比提升7.7pct。受益硅片价格回升。
2）一体化布局进入加速期：2023年公司将覆盖工业硅+硅料+硅片+电池+组件+电站6大主要环节，形成产业链一体化，增强公司核心竞争力、持续打开成长天花板。
2022年业绩：同比增长77%；四季度受库存减值影响、碳化硅持续发力
1）2022年业绩：营收219亿元、同比增长101%；归母净利润30亿元，同比增长77%。毛利率21.4%、同比提升1.7pct，净利率13.8%、同比下滑1.9pct。硅片出货31.2GW、同比增长79%，产能利用率达88%。受硅料、硅片价格在2022年Q4的快速下滑，公司资产减值损失达3.5亿元。预计2022Q4为公司阶段性盈利低点，2023年有望逐步回升。
2）碳化硅持续发力：公司新增对北京天科合达的股权投资6000万，属于战略投资。目前公司6英寸衬底已研制成功；碳化硅切片机市占率超90%、边缘倒角机投入试用。
迈向一体化程度最高光伏龙头之一：“工业硅+硅料+硅片/设备+N型电池片+组件+电站”
公司依托光伏装备业务优势，切入光伏产业链，致力于成为产品线最全、一体化程度最高、产能最新、成本最低、核心竞争力最强的光伏企业之一。
1）工业硅+硅料（自建）：拟建15万吨高纯工业硅+10万吨高纯多晶硅项目，其中8万吨高纯工业硅+5万吨多晶硅料正在建设中，一期5万吨多晶硅将于近期投产（据公司新闻）。同时政府将予公司配备3.8GW光伏+1.7GW风电电站指标，预计将保障公司低电价优势。
2）工业硅+颗粒硅（参股27%）：已增资10.2亿元共同投资年产10万吨颗粒硅+15万吨高纯纳米硅项目，参股27%。投产后公司将获得不低于70%比例的颗粒硅（对应7万吨），满足25GW硅片的硅料需求，强化硅料保障、硅片竞争力。
3）硅片拉晶+切片：目前投产产能已达35GW拉晶+25GW切片。计划在包头投建40GW硅片产能+徐州25GW切片产能，产能迈向75GW拉晶+50GW切片。
4）N型电池：拟投建24GWN型高效电池产能。其中二期14GW高效电池正在建设中，三期规划10GW。电池技术选择包括TOPCon、HJT等N型电池。已与一道签32亿N型硅材料订单。
5）组件：拟建设16GW产能，总投资50亿元，一期5GW预计2023年Q3投产。
6）新能源电站：公司规划5.5GW新能源电站。
盈利预测与估值：一体化最高、成本最低、竞争力最强光伏龙头之一预计公司2023-2025年归母净利润为51/61/70亿元，同比增长67%/21%/15%；对应PE为7.7/6.4/5.6倍。维持“买入”评级。
风险提示：大幅扩产导致竞争格局恶化、硅料涨价影响终端需求、技术迭代风险。