内镜销售快速增长，4K新产品有望逐步放量_股票频道

（以下内容从国金证券《内镜销售快速增长，4K新产品有望逐步放量》研报附件原文摘录）
澳华内镜(688212)
4月24日，公司发布2022年年度报告及2023年第一季度报告。2022年公司实现收入4.45亿元，同比+28%；实现归母净利润0.22亿元，同比-62%；实现扣非归母净利润0.10亿元，同比-80%。分季度来看，2022Q4实现收入1.64亿元，同比+40%；归母净利润0.13亿元，同比-64%；扣非归母净利润0.05亿元，同比-81%。2023Q1公司实现收入1.25亿元，同比+54%；归母净利润0.17亿元，同比+386%；扣非归母净利润0.16亿元，同比+807%。
内镜设备收入稳步增长，国内业务拓展迅速。2022年公司国内市场的内窥镜设备业务成为公司业务增长的核心支撑。全年内窥镜设备实现收入3.92亿元，同比+29%；诊疗耗材实现收入4935万元，同比+24%；内镜维修服务实现收入368万元，同比+10%。境内业务实现收入3.44亿元，同比+38%，国内营销布局逐步完善。
研发及营销投入快速提升，重磅项目推进顺利。2022年公司净利率达到5.6%，同比-11.6pct，净利率下滑主要系公司加大了对研发及营销方面的投入。全年销售费用率29.6%，同比+8.6pct，公司为新产品AQ-300在高等级医院销售做了较多的前期推广工作；研发费用率21.7%，同比+7.5pct，全年研发投入9654万元，同比+96%，研发团队2022年末达到210人，实现进一步扩大。
一季度毛利率提升显著，AQ-300新产品初现成果。2023年Q1公司毛利率达到76.2%，同比+6.8pct，预计AQ-300新产品的上市销售对公司利润率提升起到了较大作用。AQ-300超高清4K内镜系统在国内目前已顺利完成初步获证上市，未来支气管镜、鼻咽喉镜、泌尿镜、胆道镜等全系产品都将逐步上市获批，预计有望快速打破高等级医院外资垄断的格局，加速行业国产替代趋势。
我们看好公司在国产软性内窥镜领域的产品竞争力，预计2023-2025年公司归母净利润分别为0.83、1.53、2.43亿元，同比增长283%、84%、58%，EPS分别为0.62、1.15、1.82元，现价对应PE为105、57、36倍，维持“买入”评级。
新产品研发不达预期风险；产品推广不达预期风险；海外贸易摩擦风险；汇率波动风险。