白云机场2022年业绩快报点评：22年亏损10.7亿元，23年国际客流、免税客单价有望超预期_股票频道

（以下内容从浙商证券《白云机场2022年业绩快报点评：22年亏损10.7亿元，23年国际客流、免税客单价有望超预期》研报附件原文摘录）
白云机场(600004)
投资要点
白云机场 2022 年业绩快报：营业收入 39.7 亿元/-23%，亏损 10.7 亿元4 月 6 日，白云机场发布 2022 年业绩快报。公司预计 2022 年营业收入 39.7 亿元，同比-23%；归母净利润-10.7 亿元，亏损同比扩大 6.7 亿元；扣非归母净利润-11.2 亿元。其中 22Q4，营业收入 6.6 亿元，同比-57%；归母净利润-4.4 亿元（ 21Q4 为盈利 0.8 亿元）；扣非归母净利润为-4.7 亿元。
疫情影响贯穿全年，机场业务量低位运行。 2022 年，白云机场起降架次约 26.7万架次/-26%，旅客吞吐量 2611 万人次/-35%，货邮吞吐量 188 万吨/-8%。其中22Q4，白云机场旅客吞吐量 417 万人次，同比 21Q4 下降 55%，环比 22Q3 下降57%。其中国际及地区旅客吞吐量 29 万人次，环比 22Q3 增长 24%。
2022 年公司收入、成本端均受疫情影响。 1）受疫情反复冲击，机场主要业务量低位运行，同比大幅下降；同时，公司运营成本、摊销成本以及疫情防控支出也对公司经营产生较大压力，导致全年亏损扩大。 2）根据公司公告，基于疫情等因素，公司减免 T1、 T2 航站楼广告特许经营商部分广告发布费，预计对公司2022 年收入影响约 1.65 亿元，对 2022 年归母净利润影响约 1.24 亿元。 3） 2022年 6 月公司与中免签署免税补充协议，仅对疫情期间保底租金进行打折，未调整扣点率，当免税销售额恢复时公司免税业务弹性将回到疫情前。根据免税补充协议，我们预计 2022 年免税租金收入同比基本持平，约为 1.2 亿元。
未来展望： 2023 年看国际客流恢复，收入成本剪刀差拐点或现
客流方面， 3 月国内客流已恢复至 19 年，国际航班量恢复至 4 成以上。 2023 年3 月，白云机场旅客量 498 万人次，恢复至 19 年同期的 81%；其中国内旅客量456 万人次，恢复至 19 年同期的 100%；国际及地区旅客量 42 万人次，恢复至19 年同期的 26%。 3.26 进入新航季后，白云机场国际航班量恢复率跃升， 4 月 2日恢复率达到 43%，加速修复可期。
免税方面，国际客流恢复后机场免税销售规模恢复确定性较强，公司议价权将大幅回升。 2022 年 6 月，白云机场与中国中免签署免税补充协议，此次合同调整，仅涉及疫情期间（即国际客流低于疫情前 80%），不改变保底与提成孰高的计算模式，且只调整保底、不调整提成比例，因此，不影响疫后白云机场的收入预期。根据中国海关， 23 年 1 月白云机场免税店销售额 1765 万元，人均免税销售额 118 元，为历史最佳。 19 年白云机场免税店销售规模与客单价基数低，人均消费额 103 元，不到上海机场/首都机场的 1/3，我们认为，客单价上行趋势有望持续超预期，有望驱动机场业绩超预期。
有税商业、广告方面， 2022 年十一前后，白云机场 LV、 GUCCI、 Tiffany 精品店（有税）陆续开业，参照海内外机场精品发展情况，我们预计 2023 年将有更多高奢品牌入驻，重塑机场有税渠道商业价值。 23 年 3 月公司挂出 T1、 T2 广告、有税商铺招商公告，我们预计合同重签即将落地、并将取得不错的结果。
成本端，我们认为过去几年白云机场成本控制尤其值得重视，自 T2 航站楼 18年投产以来，白云机场员工数量从 17 年末的 13670 人下降至 21 年末的 10830人，净减 2840 人，未来或将继续维持下降趋势。
盈利预测与投资建议
23 年 3 月白云机场国内客流已恢复到 19 年同期水平，夏秋航季国际航班量将加速恢复，机场客流恢复将步入快车道，免税客单价上行趋势有望持续超预期，驱动公司业绩超预期。我们预计公司 22-24 年归母净利润分别为-10.7、 5.9、 17.7 亿元，维持“买入”评级。
风险提示
客流恢复不及预期，免税销售不及预期。