事件概述公司发布 2023年 2月产销快报，2月新能源乘用车批发销售19.2万辆，同比+119.1%，环比+27.6%。2023年前两月累计批发 34.2万辆，同比+89.5%。
其中， 纯电 动乘 用车销 售 9.1万辆， 同比+109.9%，环比+27.1%，2023年前两月累计批发 16.2万辆，同比+80.9%；插电式混动销售 10.1万辆，同比+128.0%，环比+28.2%，2023年前两月累计批发 18.0万辆，同比+98.0%。
2月新能源汽车动力电池及储能电池装机总量约为 8.952GWh，同比+94.0%，环比+9.9%。
分析判断:
2月快速恢复 插混持续放量2月行业小幅恢复，公司表现超出整体。根据乘联会，2月前三周行业批发 74.9万辆，同比+2.0%，环比+1.0%。公司 2月新能源乘用车批发销售 19.2万辆，同比+119.1%，表现好于行业整体，产品力持续撬动需求，我们判断 3月行业需求加速恢复下公司销量有望环比快速提升。
纯电+混动双轮驱动，新能源引领增长。公司纯电+插混双轮驱动，驱动销量快速增长。2月公司纯电乘用车销量为 9.1万辆，同比+109.9%；插混乘用车销量为 10.1万辆，同比+128.0%。其中 DM-i 在下沉市场对燃油车替代明显：根据上险数据，2023年1月公司插混分布在二线及以下城市占比为 58.9%，同比提升4.1pct。下沉市场需求持续撬动，新能源替代空间广阔。
价格上供下探 产品加持需求释放秦 PLUS 价格下探，海洋网新车型将快速导入。秦 PLUS DM-i2023冠 军 版 于 2月 10日 上 市 ，NEDC 纯 电 续 航 达55km/120km，售价区间为 9.98-14.58万元，起步价下探至 10万内，上市 7天订单破 3.2万辆，我们判断有望进一步替代 A 级合资燃油车。海洋网新品提速，海鸥即将上市，定位 A00级电动车，CLTC 综合续航里程达 305km/405km，前置驱动电机最大功率 55kW，有望补齐公司小微车谱系的空缺，加速需求的释放。
全新专业个性化品牌上攻高端化，腾势汽车表现亮眼。2月底，比亚迪官方确认全新专业个性化品牌“F”将于年内推出，定位高端序列，聚焦越野领域，公司将形成王朝+海洋网+腾势+新品牌+仰望的品牌架构，全面覆盖主流到高端价格带。此外，3月 1日起腾势 D9EV 车型上涨 6,000元，侧面彰显旺盛需求。我们判断随生产提速，腾势有望稳步爬坡。
乘用车加速出海 拓展全球化布局海外市场持续推进，出口空间广阔。公司 2023年 2月出口新能源乘用车 1.5万辆，环比+44.1%。公司加速布局海外市场，考虑到海外新能源补贴持续及公司产品力的优势，我们判断公司出口新能源有望在欧洲、东南亚、澳新迎来快速发展，2023年公司出口有望突破 30万辆。
投资建议公司依托 DM-i及 E3.0两大先进技术平台，技术驱动产品量价齐升，高端化路径清晰。同时公司垂直一体化供应链优势最大化抵御行业不可抗力影响。我们看好公司技术驱动产品力与品牌力持续向上。维持盈利预测，预计公司 2022-2024年营收为4,265.2/6,645.4/8,280.4亿 元 ， 归 母 净 利 润 为161.3/264.9/374.0亿元，对应的 EPS 为 5.54/9.10/12.85元，对应 2023年 3月 1日 265.50元/股收盘价，PE 分别为48/29/21倍，维持“买入”评级。
风险提示产能扩张低于预期；车市下行风险；新车型销量不及预期
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