香港交易所2022年年报点评：投资收益改善，Q4业绩高增_股票频道

数据概览2022年香港交易所实现营业收入 184.6亿港元，同比下滑 12%；归母净利润100.8亿港元，同比下跌 20%。22Q4归母净利润 29.8亿港元，为全年单季最高，同比增长 11%，环比增长 32%，业绩略超预期，主要是投资收益改善及交投活跃度提高所致。

分业务条线来看，2022现货、衍生品、商品、交易后业务、科技、公司项目收入同比增速分别为-18%/-8%/-9%/-4%/9%/-89%，占营业收入比重分别为27%/17%/7%/41%/6%/1%。分收费模式来看，交易及交易系统使用费、联交所上市费、结算及交收费、存管托管及代理人服务费、市场数据费、投资收益同比增速分别为-14%/-12%/-17%/-18%/5%/4%，占营业收入比重分别为37%/10%/23%/7%/6%/7%。

现货市场活跃度提高，衍生产品合约成交数创新高

（1）现货市场方面：2022年联交所股本证券日均成交额同比下跌 26%，降幅较前三季度的 33%收窄 7pct，主要是因为 22Q4港股市场回暖，恒生指数上涨15%，联交所股本证券成交额也环比增长 26%。2022年陆股通、港股通日均成交额分别同比下滑 16%/24%，拖累现货交易费及交易系统使用费同比下跌 24%。

2022年 12月 19日，中国证监会和香港证监会发布公告称，将进一步扩大股票互联互通标的范围，预计 2023年能够实施，有望提高南、北向成交的活跃度。

（2）衍生品市场方面：2022年衍生权证、牛熊证及权证交易费及交易系统使用费同比减少 20%至 6.29亿港元，主要是因为日均成交金额同比减少 21%；期交所的衍生产品合约交易费同比增长 18%，系衍生产品合约日均成交张数创新高、同比增长 33%所致，其中 2020年后新推出的恒生科技指数期货、恒生期货期权系列、MSCI 中国 A50指数期货分别同比增长约 410%/500%/46%，未来衍生产品的创新是提高交易费的重要驱动力。

22H2IPO 募资额数倍于 22H1，新上市衍生品数较低

（1）现货市场方面：2022年港交所新上市公司 90家，其中 22Q4上市数量为 34家，较 22Q3的 29家进一步增长；2022全年募集资金总额 1,046亿港元，其中65%来自新经济公司和生物科技类公司。22H2募集了 849亿港元，是 22H1的4.3倍。

（2）衍生品市场方面：2022年衍生品市场联交所上市费同比下跌 24%，新上市衍生权证、牛熊证数量合计 46,891只，同比下降 21%。

投资表现改善以及外部组合赎回资金，投资收益上升

（1）交易后业务：2022年保证金及结算所基金投资收益为 14.0亿港元，同比增长 136%，主要是因为平均资金金额同比增长 17%且美元存款息率上升；

（2）公司资金：2022年公司资金的投资收益净收益为-0.48亿港元，较 22Q1-3的-4.24亿港元大幅减少，22Q4单季实现投资净收益 3.8亿港元，同比增长 52%，主要是因为 Q4投资表现改善且公司继续从外部组合赎回 2亿港元以抵御市场波动。

盈利预测与估值投资收益改善叠加交易活跃度提高，港交所 22Q4业绩为全年单季最高，归母净利润同比增长 11%，环比增长 32%，带动全年净利润降幅收窄至 20%。继续看好公司受益于互联互通优化以及制度创新改革。预计 2023-2025年归母净利润增速为 24%/14%/13%，对应 EPS 为 9.88/11.27/12.70港元每股，PE 为 33/29/26倍。给予公司 2023年 40倍 PE，对应目标价 395.04港元，维持“买入”评级。

风险提示宏观经济大幅下行；互联互通改革及中概股回流不及预期。