先导智能:21年业绩翻倍增长，新签订单达187亿元

事项：先导智能公布2021年年报，2021年公司实现收入100.37亿元（同比+71.32%），实现归母净利润15.85亿元（同比+）。公司计划每10股派发现金红利5元（含税）。平安观点：n锂电设备翻倍增长，在手订单饱满。2021年公司锂电设备实现收入69.56亿元（同比+），毛利率为（同比+1.09pct）。2020年公司新签订单超110亿元（不含税），奠定了2021年收入的高增长。2021年，锂电设备市场供不应求，公司新签订单再创新高达到187亿元（不含税），其中以锂电设备为主，奠定了2022年业绩的持续高增。2021年尽管原材料大幅涨价，公司锂电设备毛利率不降反增，体现了公司良好的成本管理能力。展望2022年，一方面动力电池、储能电池行业继续扩产，锂电设备订单市场将延续火爆；另一方面，公司前道设备以及海外客户的持续突破，将进一步增强公司订单获取能力。我们预计，2022年公司新签订单有望再创新高。n非锂电业务多点开花，构建平台型公司。2021年公司智能物流设备、光伏设备、3C设备分别实现收入10.56亿元（同比+）、6.00亿元（-）、5.91亿元（+）。1）公司智能物流设备以穿梭机、AGV、智能物流立库为主，2021年取得动力电池等客户的重要突破。2）2021年公司光伏设备收入尽管有所下滑，但2021年公司TOPCON整线设备获得无锡尚德2GWW整线订单。2022年TOPCON电池迎来大规模扩产期，公司光伏设备直接受益。n2021年珠海泰坦扭亏为盈。2021年，公司全资子公司珠海泰坦实现收入19.43亿元，实现净利润1.70亿元，实现扭亏为盈。2020年受订单下降、人员变动、研发投入增加多方面原因，泰坦亏损超过7800万元。2021年锂电后道设备竞争有所加剧，同时面临串联、并联化成分容技术之争，珠海泰坦依然成功实现扭亏为盈。整合之后的珠海泰坦整装出发，成为公司整线设备不可或缺的一部分。

投资建议：鉴于公司订单超预期增长，我们上调盈利预测，预计2022-2024年公司实现归母净利润分别为26.69亿元、37.20亿元、47.20亿元（2022-2023年前值为25.56亿元、31.63亿元），对应的市盈率分别为26倍、19倍、15倍。公司是国内自动化平台龙头，锂电设备处于爆发期，光伏设备、3C自动化等设备均有放量潜质，我们维持“推荐”评级。

风险提示：（1）疫情冲击加大风险。如果全球新冠肺炎疫情加重，对国民经济造成显著冲击，将影响公司业绩增长。（2）大客户扩产不及预期风险。如果宁德时代等大客户扩产节奏不及预期，将影响公司新签设备订单。（3）应收账款发生坏账的风险。如果下游客户经营状况恶化，存在应收账款坏账风险。（4）商誉减值风险。2017年公司收购了泰坦新动力100%股权，如果泰坦新动力业绩恶化，存在商誉减值风险。