事件:公司发布 2022年一季报。
新能源业务持续快速放量, 2022Q1收入端保持稳健增长2022Q1公司实现营业收入 2.18亿元,同比+22.53%, 符合市场预期。 ①2021年新能源行业景气度高,公司产品、视觉方案大量应用在新能源行业,前期新能源新签订单较多, 2021年下半年进入到大规模交货期, 我们判断 2022Q1新能源业务收入同比实现了大幅增长,占营收比重较 2021年的 29.48%持续提升; ②3C 行业仍是公司收入主要来源,我们判断 2022Q1营收占比超过 50%, 收入相比 2021Q1略有下滑,主要系2021Q1确认较多 3C 订单来自于 2020Q4,基数较高; ③此外,公司积极拓展半导体、汽车行业海外市场,加强新产品研发、产品升级, 相关业务实现了快速增长。 展望 2022年,短期疫情对公司订单交付节奏有一定影响,但全年收入端仍有望保持稳步增长。
毛利率下降叠加计提股份支付费用, 2022Q1盈利能力出现一定下滑2022Q1公司实现归母净利润 0.63亿元,同比+1.23%,扣非归母净利润为 0.57亿元,同比+7.60%,销售净利率为 28.94%,同比-6.09pct;扣非销售净利率为 25.89%,同比-3.59pct,盈利能力出现明显下滑。具体来看: 1)毛利端: 2022Q1公司销售毛利率为 65.34%,同比-2.20pct,我们判断主要系毛利率较低的新能源业务收入占比提升所致。 2)费用端: 2022Q1公司期间费用率为 35.75%,同比+6.10pct,是盈利能力下滑的主要原因,其中销售、管理、研发和财务费用率分别同比+3.14pct、 -0.09pct、 +0.86pct和+2.19pct。费用率提升主要系 2022Q1股份支付费用达到 880万元,对期间费用率影响超过 4pct,若扣除股份支付费用影响, 2022Q1扣非归母净利润同比增长 24.33%。此外,公司为新能源业务积极储备人员, 2021年底销售人员达到 743人,同比+50%,大幅人员扩张短期内对期间费用率带来一定不利影响。
机器视觉是长坡厚雪赛道,公司具备持续扩张的条件得益于新基建投资增加、数据中心建设加速、制造业自动化推进等因素,中国机器视觉行业规模将进一步增长。据中国机器视觉产业联盟预测,机器视觉在中国的市场规模将从 2021年的 180.7亿元增长至 2023年的 296.0亿元,年均复合增长率达到28.0%,机器视觉是长坡厚雪赛道。相较基恩士和康耐视,当前公司收入利润体量偏小,具备较大的成长空间:①公司拥有完善的机器视觉硬件和软件产品线,尤其软件方面,具有独立的底层算法库,软件有望成为公司重要的看点。②公司在巩固 3C 电子行业竞争优势的同时,逐步将能力圈拓展延伸至新能源、半导体、光伏等领域,产品已经获得宁德时代、 ATL、比亚迪、孚能等全球知名企业认可,成长空间将进一步打开。
盈利预测与投资评级: 考虑到疫情等影响,我们预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 3.76亿元(原值 4.01亿元)、 5.16亿元(原值 5.22亿元)和 6.89亿元(维持不变),当前股价对应动态 PE 分别为 30/22/21倍。考虑到公司出色的成长性,维持“增持”评级。
风险提示: 新能源放量不及预期,盈利能力下滑,新行业拓展不及预期等。