中兴通讯:业绩略超预期，发力第二成长曲线业务布局

事件概述公司发布2022年一季报，收入与利润继续维持增长，其中扣非净利润增速超过1100%%。2022Q1，公司实现营业收入279.3亿元，同比增长6.4%，环比降低9.01%；归母净利润22.2亿元，同比增长1.6%,环比增长130.89%；扣非归母净利润19.5亿元，同比增长117.1%。

分析判断:国内运营商网络建设拉动，整体毛利率改善报告期内，公司实现营业收入279.3亿元，同比增长6.4%；归母净利润22.2亿元，同比增长1.6%；扣非归母净利润19.5亿元，同比增长117.1%。得益于运营商业务带动以及持续成本结构优化，公司整体毛利率为37.78%，同比+2.35pct。另外，公司2022Q1消费者业务呈现出持续放量的态势，其中,消费者业务海外市场营业收入同比增长近30%。当前，产业数字化和数字产业化已成为现代社会发展的基石，也是加速传统经济转型升级、企业可持续发展的重要驱动力。公司将不断以创新的ICT技术，与合作伙伴一起助力全球数字经济的发展。

三项费用率持续下降，研发费用率提升明显，持续夯实核心技术竞争力2022Q1，公司销售/管理/财务/研发费用率分别为7.70%/4.57%/0.19%/16.82%，同比-0.55/-0.19/-1.25/+0.84pct，三项费用率持续下降。报告期内，公司研发费用率达16.82%，研发费用46.98亿元，同比增长12.07%。公司持续进行5G无线、核心网、承载、接入、芯片、服务器及存储、汽车电子、产业数字化、数字能源、终端等技术领域的投入，夯实核心技术竞争力。报告期内，公司推出的新一代极简站点UniSiteNEO方案、首个精准50GPON原型机、端到端绿色ICT解决方案GreenPilot等，在为客户提供高效率、高性能网络的同时，极大地降低了网络能耗和碳排放。

聚焦TICT基础设施和“大终端”产品，协同办公提升经营质量与运营效率报告期内，中兴通讯继续践行“数字经济筑路者”的自身定位，把握数字化转型机遇，深度聚焦ICT基础设施和“大终端”产品，不断提升公司经营质量与运营效率。同时，在外部复杂环境和新冠疫情双重挑战下，中兴通讯发挥极致云公司优势，升级支持全球数万员工的远程办公和客户服务环境，采取线上线下协同办公的方式，在保障员工健康安全的同时，积极与供应链合作伙伴通力合作，整体实现稳健经营，国内国际两大市场，运营商网络、政企、消费者三大业务营业收入均实现同比增长。

强化合作，推动产业数字化应用和实践，发力“第二曲线”业务布局2022Q1，公司继续紧跟新基建、东数西算、碳达峰碳中和等发展趋势，构建“连接+算力”能力，发力服务器及存储、终端、数字能源、汽车电子等业务在内的“第二曲线”布局，通过将自身的ICT技术能力外延，强化与行业头部企业合作，积极推动产业数字化应用和实践，赋能千行百业数智化转型升级。其中，服务器及存储在近期重要集采项目中均获得了较好的份额，为公司的业绩增长形成了有力支撑。公司充分发挥自身ICT基础设施厂商能力，通过覆盖全球100多个国家和地区的工程服务体系，全力协助国内外通信网络的安全、稳定运行，为企业和个人构筑通信网络生命线。

投资建议维持盈利预测，预计2022-2024年营收分别为1291.8/1435.2/1593.1亿元，EPS分别为1.66/1.82//2.00元，对应2022年4月25日21.79元/股收盘价PE分别为13.2/12.0/10.9倍。维持“增持”评级。

风险提示5G需求不及预期，运营商持续投入意愿降低；全球地缘政治不确定性因素影响业务发展；新业务发展不及预期；系统性风险。