盛新锂能:Q1业绩延续爆发式增长，冶炼资源客户全线开花

投资事件：公司发布2022年一季报，2022年一季度公司实现营业收入16.87亿元，同比增长212.59%；实现归属于上市公司股东净利润10.70亿元，同比增长900.96%；实现扣非后归母净利润10.69亿元，同比增长951.86%；实现每股收益1.24元，同比增长785.71%。

锂盐价格加速上涨，公司盈利能力增强。2022Q1锂盐价格加速上涨，国内电池级碳酸锂、氢氧化锂价格分别从1月初的28.24、23.43万元/吨上涨至3月底的51.75、49.73万元/吨。2022Q1国内电池级碳酸锂均价达到42.42万元/吨，同比上涨470.16%，环比上涨102.77%；电池级氢氧化锂均价达到37.17万元/吨，同比上涨470.97%，环比上涨84.47%。报告期内锂盐价格的上涨幅度远超同期澳洲锂精矿价格的上涨幅度，令锂盐与锂精矿的价差进一步拉动，驱动公司锂板块业务业绩释放弹性增强，使公司2022Q1单季度业绩创下历史新高。

锂盐产能不断扩张，拓展全球化生产供应基地。公司目前建成的锂盐产能7万吨，金属锂产能400吨，在建的锂盐产能6万吨。国内方面，公司致远锂业2.5万吨碳酸锂、1.5万吨氢氧化锂产能已完全达产，在2021年实现了4.02万吨的锂盐产量；遂宁盛新3万吨氢氧化锂产能已于2022年1月建成投产，将于今年为公司贡献锂盐增量。海外方面，公司控股孙公司印尼盛拓5万吨氢氧化锂产能与1万吨碳酸锂产能正在建设中，预计将于2023年建成投产。金属锂方面，公司盛威锂业年产1000吨金属锂项目一期规划产能600吨，目前已建成产能400吨，剩余产能在积极建设中。

上游资源端多点出击，多元化资源保障体系成型。公司子公司奥伊诺矿业（持股75%）拥有原矿40.5万吨，折合锂精矿7.5万吨的生产能力，2021年生产生产锂精矿4.18万吨；此外，在国内公司购了四川六新勘测规划设计有限公司100%股权，对惠绒矿业的持股比例提升至合计25.19%，在今年国内加快锂资源开发政策背景下另外惠绒矿业有望完成探转采；在报告期内公司又与国城集团签署战略合作框架协议，双方将积极推动金鑫矿业恢复生产，公司将向金鑫矿业预付资金用于后者解决债务问题并恢复矿山经营，并有权获得金鑫矿业不低于50%的锂精矿产品。在海外，公司收购了MaxMind香港51%的股权，其下属津巴布韦孙公司拥有萨比星锂钽矿项目总计40个稀有金属矿块的采矿权证，根据初步规划，萨比星锂钽矿项目设计原矿生产规模90万吨/年，折合锂精矿约20万吨，预计在2022年底建成投产；此外，公司收购了阿根廷SESA公司100%股权，SESA拥有对UT联合体的运营权，UT联合体经营阿根廷SDLA项目，项目在产年产能为2500吨碳酸锂当量，并通过参股参与到阿根廷多个盐湖初期勘探项目。资源包销方面，与银河锂业、AVZ矿业等境外锂矿资源企业签署了长期承购协议；此外，公司通过孙公司盛熠锂业认购ABY公司IPO前总股本3.4%股份并签订承购及销售协议，ABY公司旗下的Kenticha锂矿自投产后第一个合同年向公司提供不低于6万吨锂精矿，剩余合同年内每年向公司提供6-8万吨锂精矿。引入战略投资者比亚迪，强强联合拓展产业链优势。目前公司主要客户包括宁德时代、比亚迪、中创新航、瑞浦能源、LG化学、SKO、浦项化学、三星SDI、厦钨新能、巴斯夫杉杉、德方纳米、容百科技、贝特瑞等新能源锂电行业领先企业。报告期内，公司拟通过定向发行股票的方式，引入比亚迪作为战略投资者，本次发行完成后，比亚迪持有公司的股份预计超过5%。比亚迪拥有广泛的新能源产业的行业资源，其全球化布局与公司发展方向高度吻合。公司与比亚迪在产业链上下游的强强合作，将充分发挥并利用各自优势，协助公司在资源获取、新材料开发、市场开拓上加速发展。

投资建议：公司锂盐冶炼新增产能稳步投产、持续扩张；上游锂资源布局多点突破，多元化资源保障体系建立，未来锂资源自给能力将得到大幅提升；下游公司引发锂电行业龙头比亚迪作为战略投资者，强强联合助力公司获取资源、研发新材料、拓宽市场，加速公司成为全球锂电新能源材料领先企业的战略构思。预计公司2022-2023年归属于上市公司股东净利润为36.35、45.42亿元，对应2022-2023年EPS为4.20、5.25元，对应2022-2023年PE为8x、6x，维持“推荐”评级。

风险提示：1）锂盐下游需求大幅萎缩；2）锂盐价格大幅下跌；3）公司新增产能释放不及预期；4）公司锂精矿资源供应不足等。