利元亨：2022年一季报符合预期，锂电设备订单饱满

事件：发布2022年一季报：期间内实现营业收入8亿元，同比增长54%；归母净利润为0.79亿元，同比增长77%；扣非后归母净利润为0.72亿元，同比增长61%。

2022年一季报业绩符合预期：产品品类延伸，客户群进一步深化、扩大受益于动力锂电订单交付，2022年第一季度公司收入、利润分别同比增长54%、77%。一季度公司毛利率为35.8%，与全年同期相比基本持平。一季度公司销售/管理/研发费用率分别5.3%/11.6%/11.1%，同比变动1.1pct/-0.6pct/0.6pct。

产品品类延伸，锂电设备从中后段延伸至前段、设备从锂电领域逐步延伸至储能、氢能、光伏领域；客户方面公司维持与新能源科技、宁德时代、比亚迪、蜂巢能源、国轩高科、欣旺达等长期稳定合作，客户群进一步深化、扩大。

2021年新签设备订单金额达70亿元；拟发行9.5亿元转债用于扩产2022年一季度末公司合同负债16.6亿元，环比增长22%（增加3亿元），同比大幅增长96%，表明公司一季度新签订单增幅较快。2021年公司获取的合同订单及中标通知合计为70.42亿元（含税）。据此前公告，2021年公司共获取动力锂电设备订单及中标通知金额达50亿元，占订单总金额比例超70%。公司计划投资11.5亿元用于扩张前中段专机及锂电设备整线产能，其中采用募集资金投入7亿元，项目建设期为2年，公司预计达产后年收入达27.58亿元。

发布股权激励计划，公司预计未来三年净利润的复合增速有望达79%激励计划分三年期解锁，归属比例分别为30%/30%/40%。假设每个解锁期的两个业绩解锁条件同时满足，则对应公司2021-2023年的收入分别为22/34/52亿元；对应2021-2023年的归母净利润分别为2.2/4.25/8.05亿元。

研发能力强劲、大规模交付优势显著、全球化布局卓有成效1）2021年公司研发支出2.73亿元，同比增长66%，“锂电池激光焊接技术”被鉴定为“国际先进水平”。2）公司通过扩大厂房面积及招聘大幅提升交付能力。2021年公司不断新增租赁场地并新建装配车间投入使用，年底员工总数达6496人，同比增长42%。3）与北美、德国、韩国客户成功签署锂电设备订单，在上海成立分公司，与德国子公司互相响应。

盈利预测及投资建议预计公司2022-2024年的归母净利润分别为5.04/7.27/8.81亿元，复合增速61%，对应PE分别为25/17/14倍，维持“买入”评级。

风险提示新能源汽车销量不及预期；单一大客户收入占比较高的风险。