公牛集团2022Q1财报点评：2022Q1营收稳健增长，毛利率环比改善

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2022年 4月 26日，公牛集团发布 2022年一季报。 2022Q1公司实现营业收入 30.78亿元（+19.58%）；归母净利润 6.31亿元（+5.68%）。

投资要点：

2022Q1营收稳健增长，发力新渠道布局。公司 2022Q1营收 30.78亿元（+19.58%），或系 1）产品：保持较快推新节奏，传统电连接领域新品广受欢迎，淘宝官旗 2022年 3月 25日上市 G12开关月销10万+。新业务方面，上市智能门锁 EQ02等新品，在智能化领域不断突破； 2）渠道：挖掘线上电商渠道活力， 2022Q1抖音平台官方账号发布作品 100+，新渠道建设有望带动长期发展。线下 C 端装饰渠道稳步发展、持续开拓 B 端家装与工程渠道，伴随地产政策利好，期待营收进一步增长。

盈利能力短期承压，毛利率环比改善。 1）毛利率： 2022Q1毛利率34.47%（-3.30pct），主系大宗原材料涨价压力持续存在，但与2021Q4相比+2.20pct，环比改善明显； 2）净利率： 2022Q1净利率 20.80%（-2.78pct）； 3）费用端： 2022Q1公司销售、管理、研发费用率分别为 5.25%/3.93%/3.64%，同比+0.62/+0.40/+0.55pct，或系加大各平台营销投入、研发力度等，有望赋能公司长期发展。

发挥传统优势，挖掘新渠道活力，维持“买入”评级。传统业务方面，发挥品牌优势，高频推新带动稳健增长，新业务方面，加速智能家居场景构建，维持“买入”评级。我们预计 2022-2024年公司归母净利润为 32.20/37.08/42.75亿元，对应 EPS 为 5.36/6.17/7.11元，当前股价对应 PE 为 25.01/21.72/18.84。

风险提示：新冠疫情反复、主要原材料价格波动、新业务发展不及预期、市场竞争加剧、新渠道开拓不及预期等。