事件描述1月 5日，云天化发布 2022年度业绩预增公告，公司 2022年度实现归母净利润 58~61亿元，同比增加 59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润 56.46~59.46亿元，同比增加 60.81%~69.36%。
公司全年业绩同比增长显著，主要产品实现较好盈利公司业绩同比高增，春耕备肥有望推涨化肥价格。公司 2022全年实现归母净利润 58~61亿元，同比增长 59.26%~67.49%，实现扣非归母净利润 56.46~59.46亿元，同比增长 60.81%~69.36%。公司化肥、聚甲醛、饲钙、黄磷等主要产品同比实现较好盈利。四季度以来，公司主营产品磷肥价格走势上行，市场需求回暖，尿素扭转三季度跌势稳步上涨，季末出现小幅下跌，复合肥、黄磷价格震荡运行、先跌后涨，聚甲醛市场价格比前三季度有所下降。从供给端看，全球化肥和粮食供给不足，氨产能萎缩，天然气价格上涨，同时，磷矿开采进入停采季，价格保持坚挺；从库存来看，四季度以来，复合肥市场库存呈现下降-上升-下降的趋势，整体较三季度末，库存有所减少；从需求端看，随经销商库存消解，一季度春耕备肥需求逐渐释放，叠加成本增压，出口消息等利好因素，有望拉动化肥价格上涨，公司主营产品受益。
有效发挥规模化优势实现产品价值最大化，产业转型升级加速。在市场波动情况下，公司自主可控和安全稳定的供应链、产业链竞争力得到充分体现，有效发挥自有磷矿、煤矿资源优势和合成氨产能优势，积极动态实施煤炭、硫磺的战略采购和储备，保障了产品的成本可控。
此外，公司全年加快推进产品转型升级与结构优化，非肥产品盈利能力和占比进一步提升，有效对冲了产品价格波动的不利影响，实现经营业绩同比大幅增加。
背靠丰厚磷矿资源，设立子公司推进磷资源多元化深度开发利用依托丰厚磷矿储量提供优质稳定的磷精矿，产业链一体化优势显著。
公司是国内磷化工龙头企业，受益于云南省自然资源丰富的地理区位优势，拥有磷矿石储量 8亿吨左右，储量位居国内首位，同时，公司拥有原矿生产能力 1450万吨，擦洗选矿生产能力 618万吨，浮选生产能力 750万吨，是我国最大的磷矿采选企业之一。磷矿的丰厚储量为公司精细磷化工、磷酸铁生产提供了可靠的资源保障。9月 20日，公司发布公告拟投资设立全资子公司云天矿产，注册资本 10亿元，并以云天矿产为投资主体建设“电池新材料前驱体配套 450万吨/年磷矿浮选项目”，预计项目投资总额 18.96亿元。该项目将有助于公司充分发挥资源、技术和全产业链优势，提升中低品位磷矿利用水平，推进磷资源多元化深度开发利用，提高资源利用效率，保障公司精细磷化工、磷酸铁产业优质磷矿资源供应，进一步发挥自身一体化规模效应。
驶入新能源发展赛道，携手华友控股加速新能源项目落地进程新能源项目加速投产，搭建氟化工增值产业链。目前公司正在投资建设年产 50万吨磷酸铁及配套装置项目，初步形成了产业规模。12月11日，公司 20万吨/年双氧水项目提前了 4个半月实现顺利投产目标，产出浓度为 27.5%的双氧水产品，为公司发展精细化工、新能源材料等新产业提供原料保障和竞争优势。公司 10万吨/年磷酸铁装置9月进入全面投产阶段。配套设施 10万吨/年精制磷酸一期、二期项目已经相继投产。公司 2×20万吨/年磷酸铁项目计划于 2023年底建成投产。此外，公司与华友控股拟通过磷酸铁、磷酸铁锂产业合作，推动 50万吨/年磷酸铁、50万吨/年磷酸铁锂项目的建设和运营，加速新能源项目落地进程。氟化工方面，依托公司磷矿中富含的氟硅资源，按照“氟硅酸—氢氟酸—氟精细化学品—氟电子化学品”的增值路径，纵向延伸氟化工产业链。2022年上半年，公司子公司 1万吨/年氟硅酸镁项目、1500吨/年医药中间体含氟硝基苯项目正常生产。参股公司生产销售的产品有食品级磷酸、无水氟化氢、氟化铝等；参股公司六氟磷酸锂项目等生产线按计划推进。磷酸铁及氟化工的提前布局助力公司乘新能源之风上行。同时依托自身一体化产业链优势，公司成本也有望做到行业较低水平，非肥板块有望带来持续的业绩增量，打开利润成长空间。
投资建议预计公司 2022-2024年归母净利润分别为 60.
13、64.92、72.86亿元，同比增速为 65.1%、8.0%、12.2%。对应 PE 分别为 6、6、5倍。维持“买入”评级。
风险提示
（1）原材料及主要产品价格波动引起的各项风险；
（2）安全生产风险；
（3）环境保护风险；
（4）项目投产进度不及预期；
（5）股权激励不及预期。
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