宁德时代2021年业绩点评：储能动力双双发力，业绩亮眼彰显龙头地位

事件：宁德时代发布公告，2021年实现营业收入 1303.56亿元，同比增长159.06%，归母净利润 159.3亿元，同比增长 185.34%，扣除非经常性损益后的归母净利润为 134.42亿元，同比增长 215.20%，位于业绩预告上分位。

四季度业绩大超预期，环比加速向上。公司 2021Q4归母净利 81.80亿元，环比增长 150.38%，扣非归母净利润 68.39亿元，环比增长 154.7%。业绩大超预期主要由于

（1）上游原材料价格上涨较多，而公司 21Q3末存货 350亿元，低价库存使得公司成本较低，盈利能力好于市场预期；

（2）新增产能带动产量增长，Q4收入确认超预期；

（3）95%的产能利用率，整体费用率下降等。

动力储能双双发力，Q4销量超预期。公司动力电池系统和储能 2021年全年共销售 133.41Gwh，同比增加 184.82%，其中动力电池 116.71GWh，储能电池16.7Gwh，同比增长 599%，储能毛利率 28.52%高于动力电池的 22.01%。Q4动力电池与储能销量大增，共销售 59.98GWh，占 21年总销量 45%。21年公司锂电材料销售 28.38万吨，收入大幅增加 350%，单吨毛利 1.37万元，预估贡献 19.4亿净利润，主要由于金属价格和下游需求上涨，带动整体利润上浮。

市占率稳步提升，全球锂电龙头地位稳固。据动力电池创新联盟数据，2021年全年宁德国内动力电池装机量 80.51GWh，市占率 52.1%，其中 12月份装机量14.58GWh，市占率 55.6%，国内龙头地位稳固。全球来看，据 SNE Research数据，2021年 1-11月，宁德时代仍保持了电动汽车电池市场的主导地位，宁德时代出货量 79.9GWh，同比增长 180%，以 31.8%的市占率稳居第一，同比提升 7.7pcts，比第二名的 LG 能源解决方案高出 10个百分点。

锂电龙头保持高速成长，海外市场与储能具备超预期空间。随着美国重建美好法案落地将带来的边际增量、储能市场放量提供第二增长曲线，公司海外业务迅速扩张，基本为电池出口，海外营收占比达 21.38%至 278亿元，相较于 20年提升 252.47%。按动力电池系统和储能电池均价 0.79元/Wh 计算，销量相当于35.3GWh。磷酸铁锂占比不断提升的趋势也是宁德包括产业链进军海外的机会。

盈利预测、估值与评级：新能源车及储能等领域锂电需求旺盛，宁德产能规划积极，电动汽车+储能+其他市场电池渗透空间大，公司优秀的供应链管控能力将保持成本优势，考虑 22年疫情影响整体需求与产量，且 23年锂价有望依然位于高位，我们预测公司 2022-23年净利润 272/402亿元，较之前下调 7%/3%。

新增 2024年预测 525亿元，当前股价对应 PE 为 35/24/18X。公司作为全球动力电池龙头，储能业务放量可期，未来增长确定性高，维持“买入”评级。

风险提示：原材料涨价风险；装机量不及预期；竞争加剧；技术路线变更风险。