圣农发展2022一季报点评：景气低迷业绩承压，看好全产业链龙头长期发展

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圣农发展发布 2022年一季报：报告期内，公司营业总收入 33.79亿元，同比去年增长 9.45%，归母净利润为-6533.41万元，同比去年下降181.53%投资要点：

鸡价低迷成本上涨，一季度业绩出现亏损。

①2022年一季度，公司营业总收入 33.79亿元（同比+9.45%），归母净利润为-6533.41万元（同比-181.53%）。报告期内，公司家禽饲养加工板块鸡肉销售量为 24.13万吨（同比+10.2%），深加工肉制品板块产品销售数量为 5.93万吨（同比+6.5%），公司销量稳健增长，出现亏损主要因为是鸡肉价格处于周期底部，且春节以来大宗原料价格持续高位上涨，不断挤压养殖端的利润空间。公司继续积极在食品深加工领域发力，加大鸡肉制品的增产力度和各渠道的销售力度，子公司圣农食品销售收入增加 16.50%，归母净利润增加 4571万元。同时公司对鸡肉产品、鸡肉制品跌价准备计提 1960.57万元（增幅 192.95%）。

②报告期内，公司资产负债率为 47.67%，较年初上升 5.89个百分点，仍保持较好水平，主要原因是银行借款增加；流动比率为74.03%，较年初上升 7.19个百分点；速动比率为 40.40%，较年初上升 13.57个百分点，短期偿债能力提升。公司应收账款年化周转次数较上年同期增加 0.62次，为 18.54次，仍然保持稳定较高的水平，体现了公司对应收账款回收风险的有效控制和管理能力，也反映了公司产品较强的竞争力；存货年化周转次数为 4.90次，较上年同期增加 0.08次。公司存货整体周转速度快、变现能力强，公司保持一贯良好的存货管理能力，产品处于较好的销售状态。

种源突破获得认证，养殖端增量提质。2021年 12月，公司自主研发的白羽肉鸡配套系“圣泽 901”鉴定通过，标志着中国白羽鸡行业发展取得里程碑式的突破，“圣泽 901”配套系本土适应性强、遗传稳定，父母代种鸡产蛋率、种蛋合格率、受精率和孵化率高、料蛋比低、出栏日龄短、抗病能力强，适合在我国各地区饲养。借助“圣泽 901”的优势，2021年公司养殖持续增长，同时公司完成了 全产业链的闭环，未来种源优势将进一步转化为成本优势，提高了公司的行业竞争力。

白羽鸡行业底部震荡，产能调整或将带给行业改善契机。从白羽鸡产业分析，祖代场时隔一年多出现亏损，祖代存栏量、父母代存栏量呈现下降趋势，短期商品代养殖环节从亏损迅速恢复到盈利，而屠宰厂仍处于深度亏损，极不对称的盈利或将在不久影响到毛鸡价格，能调整或将带给行业改善契机，公司已经具备长期投资价值。

盈利预测和投资评级 受到原料涨价鸡价低迷的影响，我们认为2022-2024公司归母净利润为 6.78/24.93/27.32亿元，对应 PE 分别为 30.97/8.42/7.69倍，考虑到受到行业产能去化的影响，2022年下半年鸡肉价格或将有所上升，公 “圣泽 901”的种源优势有望在未来进一步转化为成本优势维持“买入”评级。

风险提示 鸡肉价格波动的风险；原材料价格波动的风险；发生疫病的风险；食品端爆款打造不及预期的风险；公司业绩预期不达标的风险等。