新凤鸣:景气低点展现龙头成本优势

新凤鸣2022年4月29日发布2022年一季报，2022Q1单季实现归母净利2.85亿元，同比下降42.75%，环比下降10.94%。

经营分析经营分析。涤纶长丝短期承压，龙头企业景气低点超额收益验证。2021Q4以来，由于上游核心原料原油及煤炭等能源大宗价格持续上涨，下游产品销售价格涨幅不及上游，环节间价差持续承压，PX-PTA以及PTA-长丝环节行业性的亏损状态屡次出现，产品综合景气度处于22%分位，新凤鸣2022年Q1在行业景气度持续下滑且接近底部的情境下单季度利润仍有2.85亿元，龙头企业景气低点超额收益验证。与此同时Q1销售或受春节影响，公司产销率约为80%，相比Q2-Q4略低。

产能建设持续推进，持续看好公司未来成长性。在产能规划方面，新凤鸣目前有近660万吨聚酯产能（600万吨长丝，60万吨短纤），2022年公司规划新增100万吨长丝和60万吨短纤产能，与此同时，公司积极布局上游PTA产能，打造PTA-涤纶长丝产业链，当前新凤鸣仍有大体量长丝产能处于建设过程中，伴随新建产能逐步释放，新凤鸣2022-2024年业绩有望持续增长。

投资建议投资建议由于在全球能源供需偏紧情景下，上游原油价格中枢有望持续上行，带动涤纶长丝原料成本持续增加，环节间价差或持续承压，但新凤鸣作为长丝龙头企业仍具有行业超额收益，在行业景气低点情形下，我们下调了公司2022-2023年盈利预测，我们预计公司2022-2024年净利润为12.02/12.47/14.2亿元，2022-2023年相比前值分别下调了67%和72%，对应EPS为0.79元/0.82元/0.93元，对应PE分别为11.8X/11.2X/10X，维持公司“买入”评级。

风险提示风险提示1.原材料价格波动风险;2.疫情反复影响公司产销量以及终端需求不及预期;3.项目进度不及预期;4.美元汇率波动风险;5.其他不可抗力影响。