广信股份点评报告：Q3业绩同比+51%，对邻硝价格回升至合理水平

事件:

2022年 10月 26日，公司发布 2022年三季报：2022年前三季度，公司实现营业收入 66.15亿元，同比+60.27%；实现归母净利润 18.50亿元，同比+79.14%；ROE 为 22.10%，同比上升 6.19个 pct。销售毛利率43.15%，同比上升 2.13个 pct；销售净利率 28.52%，同比上升 3.49个pct；经营活动现金流量 21.80亿元。

其中，2022年 Q3实现营收 21.13亿元，同比+30.54%，环比-13.62%；

实现归母净利润 6.07亿元，同比+50.81%，环比-9.95%；ROE 为 7.53%，同比上升 1.13个 pct，环比下降 1.28个 pct。销售毛利率 45.61%，同比上升 4.12个 pct，环比上升 2.75个 pct；销售净利率 29.43%，同比上升4.56个 pct，环比上升 1.00个 pct；经营活动现金流量 7.16亿元。

投资要点:

农药景气叠加对邻硝放量，Q3业绩同比+51%2022年前三季度公司业绩同比增长，实现营收 66.15亿元，同比+60.27%；实现归母净利润 18.50亿元，同比+79.14%。公司前三季度业绩增长，一方面主要得益于公司农药处于景气周期，据中农立华原药，2022年 Q1-Q3，草甘膦、敌草隆、多菌灵（白色）、多菌灵（灰色）、甲基硫菌灵（白色）、甲基硫菌灵（灰色）平均价格分别为6.7、4.8、4.7、4.7、4.7、4.7万元/吨，同比分别上涨 64.97%、34.16%、16.52%、21.02%、10.51%、16.25%。另一方面，中间体对邻硝基氯化苯产能释放，2021年底公司 10万吨/年邻（对）硝基氯化苯新投产，公司对邻硝产能增至 20万吨，精细化工品板块业绩增量大。

其中，2022Q3单季度，公司实现营收 21.13亿元，同比+30.54%，环比-13.62%；实现归母净利润 6.07亿元，同比+50.81%，环比-9.95%；销售毛利率 45.61%，同比上升 4.12个 pct，环比上升 2.75个 pct。产品价格方面，Q3主要农药原药均价 5.16万元/吨，同比+30%，环比-8%，主要农药中间体均价 1.63万元/吨，同比+3%，环比-7%；原材料端，三季度 3，4-二氯苯胺、甲醇、液碱、石油苯、液氯价格环比-27%、-11%、-8%、-3%、-88%，原材料价格回落比例更大，因此 Q3毛利稳中有升。销量来看，Q3主要农药原药销量18326吨，环比-12%，主要中间体销量 43089吨，环比+8%。期间费 用 率 方 面 ， 2022Q3销 售 / 管 理 / 财 务 / 研 发 费 用 率 分 别 1.44%/13.29%/-2.37%/4.62%，同比-0.05/-0.36/-1.45/-0.70个 pct。

据中农立华原药，截至 10月 23日，草甘膦、敌草隆、多菌灵（白色）、多菌灵（灰色）、甲基硫菌灵（白色）、甲基硫菌灵（灰色）平均价格分别为 5.6、4.5、4.3、4.3、4.3、4.3万元/吨。据百川盈孚，对硝、邻硝价格回升至正常水平，截止至 10月 26日，对硝、邻硝价格分别为 1.03、0.65万元/吨，分别处于历史 61%、56%分位。

内生+外延双驱动，保障公司未来成长公司在建项目储备丰富，30万吨/年离子膜烧碱布局完成，农药生产一体化产业链更加完善。1500吨/年噁草酮、5000吨噻嗪酮项目预计今年年底前投产，1000吨/年茚虫威今年年底建成，明年上半年投产。2000吨/年嘧菌酯、2000吨/年环嗪酮、4万吨/年对氨基苯酚顺利推进中。此外，公司完成对辽宁世星药化 70%股权收购，辽宁世星药化主营对氨基苯酚、对硝基苯酚和香兰素，对氨基苯酚为对硝基氯化苯的下游产品，而对氨基苯酚是基础感冒药扑热息痛的原料，此次收购有利于公司向下游延伸产业链，进入医药中间体行业。

盈利预测和投资评级 公司盈利水平显示出韧性，农药产品原材料价格回落比例高于产品回落比例，叠加对邻硝价格回升至合理水平 ， 公 司 在 建 项 目 储 备 丰 富 ， 我 们 上 调 公 司 业 绩 ， 预 计2022/2023/2024年归母净利润分别为 24.15、27.63、30.80亿元，EPS 为 3.71、4.25、4.74元/股，对应 PE 为 8、7、6倍，维持“买入”评级。

风险提示 产品价格回落的风险、上游原材料价格大幅涨价的风险、新项目投产不达预期风险、农药下游需求低于预期风险、市场竞争加剧风险。