国能日新:业绩增速符合预期，持续看好β+α双重增长

2022年10月24日公司披露2022年三季度报告，2022前三季度公司实现营业收入2.20亿元，同比增长12.48%，实现归属于上市公司股东的净利润3652.42万元，同比增长29.32%；单三季度实现营业收入7908.71万元，同比增长3.74%，实现归属于上市公司股东的净利润1545.05万元，同比增长27.16%。

分析判断:SaaS收入维持高增，看好基石业务β+α双重增长毛利实现高增，反映SaaS基石产品的产品力及高粘性。需要明确的是，由于公司的基石业务功率预测产品中包括硬件销售+SaaS服务，其中硬件销售毛利率极低，SaaS服务毛利率极高，因此相比于营业收入，毛利增长更能体现公司核心SaaS服务的收入增长。根据推算，公司前三季度实现毛利1.49亿元，同比增长25.31%；其中单三季度实现毛利0.57亿元，同比增长21.50%；毛利的高增速能够反映公司功率预测产品的高客户粘性。

费用端，公司加大市场开拓与研发投入，前三季度销售费用率/研发费用率分别提升4.98pct/3.46pct。

风光装机加速扩容，发电功率预测高景气。发电功率预测为新能源电站并网刚需，我们认为，随着硅料产能逐步释放，光伏组件价格下降，明年或将迎来光伏建设并网的高峰阶段，公司的发电功率预测产品将迎来高增长。

公司深耕新能源电站发电功率预测服务，看好市占率持续提升。在中电联发布的2021年度电力行业优胜光伏电站名单中，国能日新服务的5A和4A级获奖光伏电站占比达28%；其中5A级获奖光伏电站占比27%，4A级获奖光伏电站占比29%。我们认为，此数据能够一定程度上反映公司功率预测产品的市占率情况，相比2019年光伏发电功率预测22%的市占率数据有了较大幅度的提升。

全面挖掘源侧SaaS化需求，电力交易、虚拟电厂打开市场空间立足发电功率预测，全面挖掘新能源电站SaaS信息化需求。公司以功率预测为核心不断拓展能力矩阵，全面挖掘源侧客户需求，进行产品纵向延伸并形成业务协同。（1）新能源+储能场景，公司的储能智慧能量管理系统1.0顺利取得开普实验室检测报告，围绕电化学储能站面临的安全挑战、及储能电站事故核心原因提出新储能安全防护解决方案，从电池运维方面入手，做到提前预测事故隐患，保障新能源稳定发电、高效运行。（2）新能源+电力交易场景，公司的电力交易辅助决策平台2.0能够指导电站在电力交易市场上的报量和报价，直接帮助电站提升售电收入。（3）新能源+控制，公司主动控制功能已在AVC系统集成并于陕西多个现场部署试运行，并针对分布式光伏独立开发了综合智能控制产品与一站式管理平台技术。目前，公司在发电侧的信息化产品已经覆盖集预测+储能+控制+交易的全链条。

虚拟电厂、电力交易产品形成发电侧与负荷侧的数据互通与良性互动，打开市场空间。公司深耕发电侧信息化的同时，在负荷侧也积极做出探索，如公司的能效管理系统在某汽车零部件工厂得到应用，能够助力园区/企业节能增效，促进需求侧积极响应。虚拟电厂是负荷侧的核心场景之一，公司2020年起已开展布局，结合发电功率预测产品、电力交易辅助决策产品，形成发电侧与负荷侧数据的互通与良性互动，目前已与多个发电集团等企业合作落地项目。另外，我们认为电力交易的广阔蓝海不止在于发电侧，更在于负荷侧；目前公司的电力交易辅助决策产品已经取得了先发优势，未来有望保持市场领先位置，赢得增长机遇，打开更广阔的市场空间。

投资建议国能日新作为新能源SaaS的领跑者，占据优质赛道且商业模式优秀，我们认为公司业绩进入高速通道。维持盈利预测如下：预计2022-2024年公司的营业收入为3.92/5.45/7.14亿元，归母净利润为0.79/1.12/1.61亿元，每股收益（EPS）为1.12/1.58/2.27元，对应2022年10月24日收盘价79.03元，PE分别为71/50/35倍，强烈推荐，维持公司“买入”评级。

风险提示1）市场份额被竞争对手挤压；2）新能源投资建设不及预期；3）收入依赖于单一产品的风险；4）新产品推广不及预期的风险；5）经济下滑导致的系统性风险。