事件：公司发布Q3业绩，前三季度收入同比增长1.54倍至23.99亿港元，毛利率为12.5%，同比下滑22.6pp。我们预测2022/2023/2024年收入为41.64/63.81/90.07亿港元，EPS为0.07/0.11/0.15港元，目标价2.60港元，维持“买入”评级。
报告摘要新媒体商业化与实体经济数字化升级存密切结合的商业机会乐享集团是一家移动新媒体商业化科技公司，致力于利用数字化商业智能技术为互动娱乐、电子商务等行业客户提升其在移动新媒体平台上的商业活动效果和效率。集团当前业务包括围绕国内新媒体商业化开展的算法营销业务，围绕海外新媒体商业化开展的独立站电商业务，以及围绕培育自有流量开展的文化业务。按照业务不同，集团收入主要分为交易流水分成（CPS）、营销行动数量计费（CPA）和销售商品收入等模式。受到疫情影响，中国网络购物用户规模不断增长，而短视频电商逐渐成为互联网广告市场的大势所趋。
积极抢占海外市场份额，拉动总体收入增长22年前三季度集团实现收入23.99亿港元，同比大幅增长1.54倍，主要由于海外电商商品销售业务处于快速抢占市场份额阶段，业务规模发展迅速，特别是在东南亚地区的业务规模增长迅猛；集团通过合作搭建了完整的海外供应链和线上线下支付体系，在行业内率先实现了基于TikTok短视频平台的独立站电商业务落地。22年前三季度海外电商销售量达169.42万单，实现收入19.29亿港元，占总收入比达80.4%；互娱及其他数字产品营销收入为2.84亿港元，同比下滑62.15%，主要是游戏版号的监管审批依旧严格导致相关业务受影响；国内短视频电商营销收入为1.85亿港元，同比下滑4.9%，主要是华东地区的电商产业链受到上海疫情影响，冲击相关业务，但收入跌幅较中期已有所收窄。此外，整体毛利率同比大幅减少22.6pp至13.79%，主要是由于海外电商业务的毛利率较低，而集团积极拓展海外电商业务致使收入占比大幅提升，影响了整体毛利率水平。相信未来随着海外电商业务的持续拓展，收入水平会进一步提升。
携手保利探索web3.0和元宇宙时代今年3月，集团作为战略股东参与保利乐享文娱科技的混合所有制改革。11月1日，保利乐享文娱科技旗下影视文娱数字资产服务平台“空兼”正式上线，标志着进入web3.0和元宇宙时代，互联网经济形式将被web3.0重构，用户会拥有真正的数据自主权。“空兼”平台的数字资产基于数字确权技术发行，为用户提供可信存证技术及数字商品凭证技术服务。乐享集团作为“空兼”的中台运营商，将持续进行数字资产领域的探索。
投资建议：考虑到疫情的影响和业务结构的调整，我们预测2022/2023/2024年收入为41.64/63.81/90.07亿港元，EPS为0.07/0.11/0.15港元，给予2023年PS1x，目标价2.60港元，维持“买入”评级。
风险提示：宏观经济下行；政策监管趋严；海外业务发展不及预期；行业竞争加剧。
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