宁波银行：Q3息差企稳回升，资产质量优异业绩增速提升

宁波银行发布2022 年三季报：2022Q1-3 实现营收447.92 亿元(+15.21%，YoY)，营业利润189.26 亿元(+27.77%，YoY)，归母净利润171.91 亿元(+20.16%，YoY)；三季度末总资产2.32 万亿元(+21.39%，YoY；+3.39%，QoQ)，存款1.25 万亿元(+19.48%，YoY；+0.19%，QoQ)，贷款1.02 万亿元(+22.33%，YoY；+3.40%，QoQ)；净息差1.99%(-30bp，YoY)；不良贷款率0.77%(+0bp，QoQ)，拨备覆盖率520.22%(-1.55pct，QoQ)，拨贷比4.00%(+0.00pct，QoQ)；资本充足率16.21%(+1.50pct，QoQ)；年化ROE16.08%(+2.40pct，YoY)。

分析判断: Q3 息差回升、利息净收入增速提升，业绩增速环比提升宁波银行前三季度营收同比+15.2%，环比上半年略降2.3pct，主要是手续费净收入增速转负拖累（Q1-3 累计同比-7.9%，上半年同比+5%），而利息净收入增速延续提升3.1pct 至11.3%，Q3 单季增速大幅提升至17%，主因生息资产保持平稳增长下，息差环比逆势回升。披露的22Q1-3 净息差为1.99%，同比降幅30BP，环比二季度超预期下降37BP 有所收敛，且较上半年净息差还有3BP 的回升。以期初期末余额均值测算的季度净息差影响因素来看，息差环比回升是资负两端的共同作用。叠加优异稳定的资产质量保障下，三季度减值损失同比少计提19.3%（VS 上半年同比多计提8.2%），反哺利润增速累计同比+20.2%，Q3 单季环比提升7.7pct 至23.7%的较高水平。

加大零售贷款配置力度，存款重回正增稳定负债成本具体看资产配置，三季度宁波银行贷款投放稳健，同比+22.3%较上半年略降2pct，整体保持较高投放，带动总资产实现20%+的扩表增速。三季度的信贷投放主要增配零售，对公、票据、零售贷款分别环比中期增长1.1%/9.6%/5.1%，个贷增幅今年以来逐季上行。增量角度看，Q3 贷款净增336.7 亿元，其中零售贷款贡献过半（53.7%），带动占比环比提升0.6pct 至36.5%，对资产端定价形成支撑；前三季度贷款总体增加1604 亿元，已达到2021 年增量的92%。

负债端，三季度存款同比+19.6%基本持平中期，且规模季度环比增0.24%，较二季度缩量后回归正增，主要是对公存款留存贡献。持续加大结算性存款布局，也有助于稳定负债成本。后续考虑到监管引导存款挂牌利率的下调，以及宁波银行零售类贷款重定价周期短，预计后续息差延续回升有支撑。。

不良率持平于低位，关注类占比再降，资产质量优异公司不良贷款率已连续4 个季度持平于0.77%；Q3 关注类贷款占比环比Q2 再降1BP 至0.47%的较低水平。结合不良处置情况来看，虽然三季度信用减值损失的计提同比缩量，但贷款减值同比多提14.6%，今年以来核销和计提力度均强于上年，但三季度加回核销的不良生成率再度回落至0.8%的低位，良好的风控能力保障较低的信用成本。Q3 拨备率环比Q2 微降1.5pct 至520.22%，拨贷比4.0%持平Q2，仍保持高安全边际。

投资建议宁波银行三季度营收稳健，净利息收入有较为明显的起色，主要是投放保持高增下息差开始企；稳资回负升方面，资产端加大零售资产的配置，负债端存款重回正增稳定核心负债。同时资产质量持续优异稳定，关注类占比再降且三季度不良生成回落。公司整体经营情况环比提升，未来趋势有望延续。我们仍然看好公司的高成长和业绩的持续高增。

我们维持公司22-24 年营收605/704/820 亿元的预测，归母净利润235/283/341 亿元的预测，对应增速为20.1%/20.4%/20.6%；维持22-24 年EPS3.44/4.17/5.05 元的预测，对应2022 年10 月27 日24.24 元/股收盘价，PB 分别为1.04/0.91/0.79 倍，维持公司“买入”评级。

风险提示1、整体经济未来修复不及预期，信用成本大幅提升的风险；2、公司的重大经营风险等。