健帆生物：三季度收入表现承压，研发投入持续增长

2022 年10 月27 日，公司发布2022 年三季度报告。2022 前三季度公司实现收入20.26 亿元，同比+14%；实现归母净利润8.73 亿元，同比+1%；实现扣非归母净利润8.19 亿元，同比+0%；分季度来看，2022 年Q3 公司实现收入4.71 亿元，同比-21%，归母净利润1.25 亿元，同比-48%，扣非归母净利润1.20 亿元，同比-48%。

经营分析三季度收入表现承压，未来有望逐步改善。2022Q2 公司收入实现了41%的高增速，单三季度收入及利润增速出现明显下滑，预计主要原因与当期国内部分地区疫情对公司血液灌流器产品需求的负面影响及经销渠道资金压力相关。预计后续随国内疫情形势逐步好转、院内诊疗与需求不断恢复情况下，公司业绩增长有望重回高增长轨道。

研发项目持续新增，拓展灌流器产品应用领域。公司前三季度研发费用1.62亿元，同比增长69%。健帆科研楼建筑主体已改造完成，下半年将开始逐步投入使用，包含灌流器研发、评价与测试实验室及中试车间等，可实现血液灌流类产品吸附材料、包膜材料、柱体流体力学等关键技术的研发及新产品的中试放大，未来灌流器产品还将持续拓展不同应用领域。

灌流器临床研究成果持续公布，行业龙头地位稳固。2022 年8 月，国际血液净化领域权威医学杂志《Blood Purification》线上发表了健帆HA130 多中心RCT 临床研究，充分证明血液灌流器在维持性血液透析患者中的安全性和有效性，血液灌流技术进一步得到国际医学界的认可，有利于健帆HA 树脂血液灌流器的推广应用，公司在树脂灌流领域龙头地位十分稳固。

盈利调整与投资建议基于三季度公司收入及业绩表现出较大压力，我们下调公司2022-2024 年业绩10%、7%、5%。预计2022-2024 年公司归母净利润分别为13.87、19.37、26.21 亿元，同比增长16%、40%、35%，EPS 分别为1.72、2.40、3.25 元，现价对应PE 为29、21、15 倍，维持“买入”评级。

风险提示新产品研发不达预期；医保控费政策导致产品降价风险；产能建设及使用不达预期；产品推广及需求不达预期。